机构指出，当前家电估值底部，补贴落地有望带来内销反转，板块基本面及估值均有望提升，龙头重点受益。当前家电是存量更新市场，但超龄服役现象较为普遍，预计补贴落地直接刺激家电更新需求。结合前期政策刺激下股价表现，龙头有望重点受益。
核心逻辑
1.国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。其中，直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实加大设备更新支持力度下的支持老旧营运货车报废更新、提高农业机械报废更新补贴标准、提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准和加力支持消费品以旧换新下的支持地方提升消费品以旧换新能力、提高汽车报废更新补贴标准、支持家电产品以旧换新。
2.本轮家电产品以旧换新或对家电消费有较强拉动。假设本轮家电产品以旧换新资金支持力度约为300亿元—400亿元，按15%的二级能效补贴，中央补贴90%估算，约撬动2200亿元—3000亿元终端零售额；按20%的一级能效补贴，中央补贴90%估算，约撬动1650亿元—2200亿元终端零售额。由于家电品类较为刚需且客单价较低，家电品类的以旧换新需求或更强。
3.结合2008年家电下乡补贴力度，预计此轮政策落地补贴对2024下半年内需拉动作用明显。根据商务部《十六大以来商务成就综述之一：促消费政策不断创新消费对经济拉动作用进一步提升》的报告，从2007年开始实施家电下乡政策，截至2012年9月，中央和地方财政累计投入补贴资金765亿元，平均向每个农村家庭发放补贴近400元。家电下乡产品累计销售2.75亿台，实现销售额6597.6亿元。补贴金额拉动销售规模的杠杆达8.62倍。此轮补贴落实到零售端对应8—8.5折，并且指出年底未用完的资金额度会被收回中央，预计对2024下半年内需拉动作用明显。
利好个股
华西证券推荐关注经营稳健、分红率较高的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱；黑电龙头海信视像；厨电龙头老板电器。
方正证券推荐标的：白电标的格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电、长虹美菱、TCL智家；厨电标的华帝股份、老板电器；黑电标的海信视像、TCL电子。具体对于业绩的拉动情况，需持续跟踪品牌方终端定价策略与消费者对于补贴的敏感程度。
信达证券建议积极关注白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家，以及弹性标的海信家电、长虹美菱、TCL智家等，关注有望受益的厨电企业老板电器、华帝股份，关注黑电企业海信视像、TCL电子；同时，以旧换新终端补贴也有望带动实际报废量的大幅增加，或将利好报废回收拆解环节的格林美、中再资环等。维持行业“看好”评级。
本文内容精选自以下研报：
方正证券《家用电器行业事件点评报告：家电以旧换新政策力度加码，全面看多家电行业，推荐白电、厨电和黑电》
华西证券《家用电器行业点评报告：家电以旧换新补贴落地，内销反转可期》
信达证券《家电以旧换新补贴点评：力度及额度有望超过09年》
校对：刘榕枝
