两只沙特ETF持续上演“惊魂”时刻。
上市最初几个交易日，两只沙特ETF暴力上涨，换手率一度高达700%。随后，因存在大量炒作行为，交易所和基金公司纷纷提示风险。
近日，一则关于“私募靠硬件提高报单速度，进而垄断沙特ETF申购”的说法流传。中国证券报记者多方调研了解到，量化在技术方面的确具有优势，但不可能垄断成交。大量“做T”的散户是两只沙特ETF的重要玩家，情绪高涨的投资者频繁晒单为乐，更有投资者玩起“人形量化”，单日买卖超过50次。
此外，在QDII（合格境内机构投资者）ETF的生态圈中，机构的操作策略也十分多元：有的用打新股的手法玩转新基金，也有机构通过组合轮动，在市场风格变换中获利颇丰。
散户炒作情绪高涨
7月16日，华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF（下称“华泰柏瑞沙特ETF”）、南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF（下称“南方沙特ETF”）重磅上市，上市当日即涨停；次日两只沙特ETF仍然封死涨停板，且溢价率高企；7月17日，两只沙特ETF溢价率均超过17%。
上市两周以来，两只沙特ETF上演了“过山车”走势，从暴涨到持续回落，短短9个交易日狂揽近500亿元成交，堪称近期股票ETF“最闪耀的两颗星”，吊打多只千亿规模的宽基ETF。
在此期间，一则市场传言称：“有高频量化私募靠硬件提高报单速度，垄断了沙特ETF申购。”对此，中国证券报记者采访的多位量化私募基金经理均表示，尽管量化在硬件和速度上的确比其它机构投资者和散户有优势，但并不会垄断成交。
一位资深ETF基金经理表示，量化的确有技术优势，但从逻辑上来说，是先有大量客户买入，产生了高溢价，无论量化还是其它机构投资者或者个人，只要通过程序化交易都可以申购换成ETF份额然后卖出。从实际买盘来看，沙特ETF大部分是散户在买入，只有一部分私募参与申购卖出，这与投资者“打新”和套利需求火热有关。
“只要有需求在，就会有套利资金进来。沙特ETF的溢价并不是私募推出来的。”他表示。尽管QDII产品中的确有不少私募玩家，但大量游资和散户是两只沙特ETF更重要的参与者。
中国证券报记者调研了解到，部分散户对沙特ETF的交易情绪格外高涨，甚至出现了疯狂的“人形量化”。在这一波沙特ETF“淘金热”中，不少个人投资者玩起了日内快速“做T”。在一些股票交流媒体平台上，多位投资者得意地晒出自己的战绩。
“发现新大陆了，今天在沙特ETF上一共交易了36次，30次盈利，3次亏，3次平，单笔用2.5万元资金来做，一进一出手续费只要两块多，一天盈利近2000元。”一位投资者表示。
更有投资者宣称自己是“人形量化”，通过几十次买入和卖出，一上午斩获了8个点收益，即使当日沙特ETF快速冲高后尾盘跳水，但扣掉交易手续费后，收益依然在9个点以上。
中国证券报记者发现，类似于这样的日内快速“做T”、买卖几十次的“晒单”并不少见，有人直言仅用4万元本金，53次买卖，一天玩出了400万元的交易额。
不过，在连续两个交易日触及涨停并大幅溢价后，“疯狂”的沙特ETF很快受到交易所重点关注。7月18日，多家券商向投资者发布提示称，沙特ETF近期溢价率较高，存在严重的市场炒作风险。上海证券交易所、深圳证券交易所将对异常交易行为进行从严认定，并视情况从重采取列为重点监控账户、暂停账户交易、限制账户交易等自律管理措施。请广大投资者注意二级市场交易风险，理性投资，审慎交易。多位投资者还表示，自己收到了风险提示短信。
与此同时，基金管理人也连续多次发布公告提示风险，称基金二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价，请投资者关注二级市场交易价格溢价风险。7月17日，华泰柏瑞基金在一天内两次发布公告提示华泰柏瑞沙特ETF二级市场交易价格溢价风险，南方沙特ETF自上市以来也已经5次提示风险。
监管重点监控之下，不少“人形量化”玩家被限制交易。一些在沙特ETF上做到成交额上千万甚至是超过3000万元的投资者表示，由于构成拉抬基金盘中价格并反向交易的异常交易行为，已被交易所对账户采取限制交易的管理措施。另一位小额多笔频繁操作的投资者表示，自己的账号早在7月19日就已“被封”。
有人‘吃肉”，自然有人“买单”。最受伤的莫过于追涨的玩家。一位投资者表示，自己7月22日闻风而来，“跑步入场”，当天随即被套3个点。还有人表示，日内快速“做T”买到最高点，但下午沙特ETF突然跳水，不仅未赚反而亏损了本金。
成交额“吊打”大盘宽基ETF
上市近两周，两只沙特ETF打出了天量成交。Wind数据显示，7月16日上市首日，南方沙特ETF成交额就达到28.38亿元，换手率427.67%，华泰柏瑞沙特ETF成交额也达到20.58亿元，换手率307.63%。
7月18日，南方沙特ETF成交更是达到71.12亿元，这一巨量成交额甚至超过了最受机构资金青睐的华泰柏瑞沪深300ETF，当日换手率也高达710.36%，大幅领先其它QDII产品。7月24日，南方沙特ETF再次出现64.73亿元巨额成交，其规模不足10亿元，但交投活跃度却“吊打”其他大盘宽基ETF，当日换手率高达625.12%。
自7月16日上市以来，南方沙特ETF累计成交额达299.54亿元，华泰柏瑞沙特ETF成交额也达186.91亿元，两只ETF日均换手率遥遥领先其它ETF。
沙特ETF为何如此“受宠”？作为境内首批可投资沙特阿拉伯市场的基金，两只沙特ETF通过投资南方东英沙特阿拉伯ETF的形式来实现对富时沙特阿拉伯指数的紧密追踪，支持T+0交易机制，相对充足的申购额度也适合日内频繁交易。
对于沙特ETF成为资金爆炒标的的原因，一位信托公司资深FOF人士表示：“一是由于投资者向来有‘炒新’冲动；二是近年来海外股市的赚钱效应明显，当前投资者跨境投资情绪高涨；三是因为当前基金公司QDII额度极度紧张，许多产品受到额度限制，被严格限购的同时出现了高溢价，这两只基金站在风口处，自然成为了资金哄抢的香饽饽；四是T+0交易机制下，交易型投资者可以快进快出。”
此外，这两只ETF的套利门槛并不算高，申购额度也相对充足。招募说明书显示，最小申购、赎回单位为50万份。以南方沙特ETF为例，根据深交所发布的申购赎回清单，上市首日，南方沙特ETF当天累计可申购的基金份额上限为5000万份，当天累计可赎回的基金份额上限为1亿份。7月17日，申购和赎回的上限均调整为1.5亿份，此后又降至1亿份。不过，此后基金公司迅速收紧了申购额度，7月26日，南方沙特ETF当日申购份额上限仅有1000万份，赎回上限仍然为1.5亿份。华泰柏瑞沙特ETF也做出调整，申购份额上限500万份，赎回上限1.5亿份。
在交易所和基金公司多次提示风险、基金公司努力平复溢价后，市场逐渐回归理性。Wind数据显示，截至7月26日收盘，南方沙特ETF、华泰柏瑞沙特ETF溢价率分别降至5.73%、2.83%。
业内人士提示，高溢价的场内产品背后是情绪推动，一旦后市买盘不再积极，或者供给变多，产品溢价将进一步降低甚至消失，投资者若盲目跟风买入，可能会承担损失。
私募“打新”快进快出
盘点沙特ETF的持有人结构，个人投资者是这两只小众QDII产品的重要玩家，不过，不少机构也参与其中。在南方沙特ETF上市之初，个人投资者持有的份额达82.26%。在华泰柏瑞沙特ETF上市之初，个人投资者占比46.25%，机构投资者为53.75%。前十大持有人中，香港上海汇丰银行、巴克莱银行分别持有12%的份额。
在ETF的生态圈中，机构“玩法”较为丰富。一位私募FOF基金经理表示，今年来出现高溢价的沙特ETF、纳指ETF、日经ETF的交易中，并不完全是资金套利行为，还存在大量市场炒作行为。有机构或者游资利用资金优势把价格打高，吸引散户追高，然后在高点卖出。ETF的交易方式分为场外申赎和场内买卖，场外申赎按照基金净值结算，场内买卖按照交易所价格结算，多数ETF可以在场外和场内转换，所以大部分时间基金净值和交易价格基本一致。但由于QDII额度稀缺，今年以来许多QDII型ETF场外申购受到限制，即使场内交易价格比场外高很多，也无法通过场外申购、场内卖出的方式平抑下来，导致价差持续存在甚至扩大。
还有私募以“打新股”的方式玩转场内QDII投资，获利颇丰。一位曾参与某只QDII型ETF首发认购的私募基金经理告诉中国证券报记者，在上市最初两个交易日就高位套现，全部卖出。考虑到海外市场波动的风险，他仅把沙特ETF当作“打新”的套利工具，赚到收益后就快速撤退。“现在冲进去可能是为之前埋伏的资金接盘，短期不会有太大投资机会。”他表示。
此外，在多变的市场环境下，用ETF做组合轮动也是FOF私募的重要策略。一位以配置ETF为主要策略、擅长跟随市场风格轮动的私募基金经理表示，经常根据市场主线切换进行ETF布局，单只基金持有周期通常不超过一个月，这一策略在近两年获得了不错的收益。此外，他还会经常挖掘场内ETF与场外联接基金的套利机会，或揣摩市场情绪利用ETF来做波段交易。
他认为，自去年以来，市场对ETF的关注度明显提升，未来这一品种的优势会越来越突出。一是因为ETF往往跟踪大市值白马股或细分行业的龙头股，具有较好的弹性；二是因为其分散度高，能够规避个股风险；三是因为投资海外市场的ETF品种越来越多，如今年以来热度很高的纳指ETF、日经ETF等。
此外，据市场人士介绍，以套利为主的私募主要集中在境内规模较大、流动性强的ETF上，这类产品不限制额度，能够容纳更大的资金量，更加适合套利策略。
