截止7月底，各家公募基金陆续完成了二季度报告的披露。
01
国家队继续护盘
但市场难掩颓势
二季度上半场，市场震荡上行，随着“新国九条”的推出，风格切换大盘价值，市场在5月中下旬升至阶段高点；下半场，地产政策落地，但地产数据未出现显著改善，市场情绪转弱，市场开启快速下跌。
尽管二季度国家队继续在用力护盘，但似乎也难以挽救市场的颓势。基金二季报数据显示，中央汇金在大举扫货华泰柏瑞、易方达、华夏、嘉实的沪深300ETF，以及华夏上证50ETF、南方中证500ETF等，重仓增持96亿份，估算增持资金合计超300亿。
最终万得全A季度收跌5.32%，市场主要宽基指数季度表现全绿，其中上证50、沪深300跌幅分别为0.83%，2.14%；创业板指数、科创50、中证1000跌幅分别达到7.41%、6.64%、10.02%。对比来看，中小盘相较于大盘股跌得更狠。
板块与主题方面，银行、公用事业、煤炭、交运、家电等红利板块以及AI算力产业链相关的电子、通信板块表现较好，其余板块表现均相对较弱。
市场行情持续低迷之下，主动权益型基金的净值与新发基金规模均持续收缩。二季度末，市场整体主动权益基金（以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为主动权益基金统计口径）资产净值3.52万亿元，较一季度3.66万亿元继续下跌3.92%，但跌幅相较一季度有所收窄。二季度新发行主动权益基金规模250.90亿元，处于历史冰点，较去年二季度同期下降了40.02%。
02
港股吸引力增加
已披露的基金二季度报告显示，主动权益基金股票仓位较一季度环比小幅下降1.68个百分点达到82.36%，但港股对于机构的吸引力有所增加。数据显示，二季度主动权益基金港股及其他市场仓位占比8.60%，环比上升1.87个百分点。究其原因，一方面，是高股息红利策略在港股市场同样拥有很高的热度，且港股企业具备股息率更高、分红更为稳定的特征；另一方面，证监会上半年发布了5项资本市场对港合作措施，有助于畅通互联互通机制，进一步提升港股流动性。
03
加仓电子、通信
二季度行情分化演绎之下，主动权益基金的行业配置变化也比较大。季报数据显示，二季度主动权益基金前5大行业配置分别为电子（14.17%）、医药生物（10.65%）、电力设备（8.91%）、食品饮料（8.64%）、有色金属（5.92%）。
受益于AI产业链上游算力的发展趋势以及电子产业周期见底回升的预期，二季度电子板块重仓比例大幅提升，由一季度10.99%提升至二季度的14.17%，比例提升3.18个百分点，达到机构对电子板块历史重仓比例的最高位。与此同时，AI算力带动下通信板块的重仓比例也提升了1.21个百分点，连续两个季度被增持。
04
红利分歧加大
除算力之外，具备高股息特征的公用事业、家用电器、银行和煤炭等分别获加仓0.65/0.47/0.37/0.05个百分点，重仓比例小幅提升。高股息红利策略自去年开始，一直是作为股市波动当中的“稳稳的幸福”，收益表现不俗，二季度中证红利全收益指数在宽基指数集体翻绿的行情下仍然有2.48%的正收益。
然而红利行情演绎到当前阶段，赛道开始逐渐形成拥挤，板块估值水平也开始不断接近历史高位，数据显示，中证红利指数动态PE估值处于过去3年96.71%分位数。因此市场对于红利策略开始形成分歧，部分基金经理认为，市场对红利资产的追逐已经偏离价值。
尽管从持仓数据看，二季度整体主动权益基金对于红利的重仓比例有所提升，但是部分基金经理已经在二季度对红利进行了减持，如易方达张坤管理的三只基金，在二季度大幅减持中国海洋石油；傅鹏博管理的睿远成长价值基金，在二季度减持了中国移动；招商行业精选基金，对银行股减持较多；嘉实基金谭丽适度减持了部分资产。
05
减持白酒、医药、光伏
与电子板块加仓形成鲜明对比的是，食品饮料、计算机、医药生物、电力设备遭遇大幅减持。尤其食品饮料板块，从一季度第一大重仓板块降至二季度的第四，重仓比例下降了3.63个百分点，近几年来首次跌出机构前3大持仓。
细分板块来看，白酒仓位调整最为明显，重仓持股比例环比下降3.11个百分点；其他啤酒、乳品、软饮料、零食等调整相对较小。
公募基金集体减持白酒的逻辑也很简单，今年以来宏观经济数据依然持续表现较弱，白酒销量持续低迷。茅台批价自2700元一度加速下探到跌破2200元，茅台经销商和黄牛党甚至一度因为存货出现巨大跌价和抛压风险，上演“集体反水”风波，茅台的股价也一度连跌数周，险些跌破1400元。尽管茅台管理层喊话试图稳住市场情绪，但不少机构还是出现了分歧，主要还是基于对经济复苏的偏悲观预期。
06
前10大重仓个股
“酒味不浓了”
二季度，以往的重仓个股比例不少出现了环比下降，尤其在以往一直被机构当做压舱石的“茅五泸汾”四大白酒巨头，被大规模减持，其中贵州茅台被减持825万股，五粮液从第四大重仓调整至第8，减持3886.63万股，而泸州老窖、山西汾酒更是直接从前10榜单当中消失。
相反，更具成长性的腾讯控股、立讯精密、美的集团、中际旭创、沪电股份、新易盛、海尔智家、美团-W、工业富联等遭遇增持。其中，中际旭创作为光模块领域的头部企业，在全球AI算力互联需求带动之下，未来成长潜力不俗，被机构大幅增持，首次进入前10大重仓股名单。
