（感谢申万宏源证券、东北证券相关营业部对本调查的支持。上图为部分调查结果）
——上海证券报·2024年第三季度券商营业部投资顾问调查报告
□ 投顾对A股三季度走势预判持谨慎乐观态度，六成投顾看涨A股。在市场运行格局方面，多数投顾认为三季度A股将会呈现先跌后涨的走势。从投资热点上看，三季度投顾最青睐的仍然是科技成长股
□ 在大类资产配置方面，股票、基金等权益类资产仍是三季度投顾眼中最值得配置的资产。不过，认为应主要配置权益类资产的投顾占比不到三成，较上季度明显下降。此外，24%的投顾建议配置债券，较上季度提升了8个百分点
□ 今年二季度，A股赚钱效应减弱，高净值客户盈利占比较上季度明显下降，仅有33%的高净值客户实现盈利。展望三季度，近七成高净值客户拟持股观望，7%的高净值客户拟加大对股市的资金投入
◎记者 孙越
调查结果显示，本次受访的投顾对三季度A股市场仍充满信心，六成投顾表示看涨A股市场。从配置上看，投顾在三季度最看好的投资主线仍是科技成长股。
今年二季度，随着各项政策密集出台，一度带动A股市场交易活跃，但在小幅反弹后市场情绪再度降温，市场整体波动加剧，高净值客户盈利难度加大，仅有33%的高净值客户实现盈利。展望三季度，近七成高净值客户拟持股观望。
期待稳增长政策持续发力
与二季度相比，投顾群体对三季度的宏观经济预期趋向保守，不过，投顾对三季度流动性整体预期仍是“趋于宽松”。政策因素仍是投顾眼中影响股市走势的首要因素，多数投顾认为，稳增长政策持续发力将是推动三季度股市走强的主要动因。
对汇率的关注度上升
在本次调查中，对三季度宏观经济形势预期持“中性”和“乐观”态度的投顾占比合计为37%；认为经济增速将较二季度上升和持平的投顾占比为49%，其中37%的投顾预期三季度经济增速将较二季度上升，认为经济增速与二季度持平的投顾占比为13%。
政策因素仍是投顾眼中推动股市走强的首要因素。调查显示，19%的投顾认为稳增长政策持续发力将是推动三季度股市走强的主要动因；16%的投顾认为推动股市走强的主要因素是经济增速稳定；14%的投顾认为外资对A股配置力度加大是推动三季度股市走强的主要动因。
与此同时，关注人民币汇率波动的投顾占比较上季度明上升。调查显示，17%的投顾认为，人民币汇率波动是影响三季度A股市场的重要因素，较上季度上升10个百分点。此外，25%的投顾认为，经济下行压力仍然较大是影响三季度A股市场的重要因素，较上季度上升1个百分点；19%的投顾认为，上市公司业绩状况是影响三季度A股市场的重要因素，与上季度持平。
存量资金博弈成主流
本次调查显示，投顾对三季度流动性的整体预期仍是“趋于宽松”。具体来看，56%的投顾预期三季度流动性政策取向是中性偏松或放松，较上季度下降6个百分点；预期三季度流动性取向是中性偏紧及收紧的投顾占比合计为36%，较上季度上升17个百分点。
在股市流动性方面，投顾的主流看法仍是存量资金博弈。其中，56%的投顾认为市场仍是存量资金博弈，较上季度下降8个百分点；认为场外资金将进一步流入股市的投顾占比为14%，较上季度下降16个百分点；认为市场面临诸多不确定性，资金将流出股市的投顾占比为19%，较上季度上升9个百分点。
在今年7月的货币政策会议上，美联储宣布联邦基金利率的目标区间仍维持在5.25%至5.5%之间，保持不变。同时，美联储主席鲍威尔表示，美联储可能会在今年9月会议上宣布降息。
在多数投顾看来，美联储货币政策的变动会对A股市场走势产生一定的影响。53%的投顾认为，美联储降息可能会引发资本流出美国，对A股造成短期波动；还有39%的投顾认为，因为A股的投资者结构及相对封闭的环境，美联储降息不会对A股造成影响。
新“国九条”释放严监管信号
今年4月，国务院发布资本市场新“国九条”，围绕强监管、防风险、促高质量发展三大主线，资本市场“1+N”政策体系加速落地。
在新“国九条”提出的相关措施中，严格上市公司持续监管是投顾最为关注的措施。其中，有24%的投顾最关心严格上市公司持续监管；22%的投顾关注严把发行上市准入关；15%的投顾关注加强交易监管。此外，加强证券基金机构监管、加大退市监管力度、大力推动中长期资金入市等举措也获得投顾较多关注。
本次调查中，投顾认为新“国九条”进一步推动了市场向大盘价值风格的转换，其中46%的投顾认为将利好高股息红利资产；31%的投顾认为利好中字头大盘股；12%的投顾认为利好新质生产力等新兴板块。
六成投顾看涨三季度A股行情
投顾对A股三季度走势谨慎乐观，有六成投顾看涨A股。从板块选择上来看，投顾在三季度最看好的投资主线是科技成长股。而伴随着今年二季度高股息个股屡创新高，高净值客户对该板块的配置意愿有所下降。
预期三季度A股先跌后涨
展望2024年A股市场三季度走势，有六成投顾表示看涨。其中，44%的投顾认为，大盘的涨幅介于0%到5%，较上季度下降4个百分点；16%的投顾认为大盘的涨幅在5%以上，较上季度下降6个百分点；认为大盘会下跌的投顾占比为31%，较上季度上升8个百分点。
在股市的运行节奏方面，投顾普遍认为，市场不会出现明显单边下跌或单边上涨的走势。其中，29%的投顾认为，大盘将呈先跌后涨的走势，占比最高，较上季度上升3个百分点；28%的投顾认为，三季度A股市场将反复震荡，部分板块大涨，较上季度下降12个百分点；8%的投顾认为，大盘将会冲高回落，较上季度下降5个百分点。
在三季度指数波动区间的预测方面，有55%的投顾预计，上证综指运行上限将在3100点附近，这一占比较上季度上升15个百分点；认为运行上限在3200点附近的投顾占36%，较上季度下降8个百分点。
调查显示，年轻投顾对三季度A股走势和涨幅更乐观。对于今年三季度A股走势，在从业时间为10年以上的投顾中，有59%的投顾认为三季度A股市场有望上涨，较上季度下降12个百分点；在从业时间1年至5年的投顾中，看涨三季度A股行情的投顾占比达到了62%。
看好科技成长板块
投顾在三季度最看好的投资主线仍是以人工智能为代表的科技成长股。具体来看，科技成长股受到48%的投顾青睐，与上一季度基本持平，远远领先其他板块；新能源受到15%的投顾青睐，较上季度下降2个百分点；煤炭、化工、有色等周期板块受到11%的投顾青睐，较上季度下降1个百分点。
调查结果显示，不同从业年限的投顾对板块配置的偏好有所不同。在从业时间为1年至5年的投顾中，37%的投顾看好科技成长股，排名所有选项首位。而在从事投顾业务超过10年的资深投顾中，41%的投顾看好周期股，35%的投顾看好科技成长股。
今年二季度，地产板块受政策利好刺激展开反弹。调查显示，29%的投顾判断地产板块仍将处于调整阶段，占比最高；20%的投顾认为难以判断。此外，14%的投顾认为地产股整体估值合理，9%的投顾认为地产板块中的部分股票具有估值吸引力。
高股息板块配置意愿有所下降
今年二季度，主打稳健防守、高股息的红利资产成为资金追捧的“香饽饽”。在申万一级行业中，银行、煤炭、公用事业板块涨幅排在前三。不少高净值客户在二季度加大了对高股息板块的配置力度。展望三季度，投顾对高股息个股的估值产生分歧，投资者的配置意愿较上一季度有所下降。
从估值角度来看，逾四成投顾认为高股息板块个股估值合理或具有吸引力。其中，24%的投顾认为高股息板块中的部分股票具有估值吸引力；19的投顾认为目前高股息板块调整到位，估值合理。同时，还有25%的投顾认为，目前高股息板块估值较高，将处于调整阶段；12%的投顾认为该板块的估值依然偏高。
从配置意愿上来看，59%的投顾表示，在未来一个季度，其客户计划适量配置高股息个股，较上季度减少10个百分点；19%的投顾表示，客户不准备配置高股息个股，较上一季度上升9个百分点。
在高股息板块中，投顾最看好公用事业、石油石化等板块。具体来看，32%的投顾看好央企国企；27%的投顾看好公用事业板块；16%的投顾看好煤炭、石油等资源类板块；6%的投顾看好以银行、保险为代表的金融板块。
权益资产仍最具配置价值
调查显示，在大类资产配置方面，虽然股票、基金等权益类资产仍是三季度投顾眼中最值得配置的资产，但认为应主要配置权益类资产的投顾占比不到三成，较上季度明显下降。相比之下，建议配置债券资产的投顾占比明显上升，达到24%，较上季度提升了8个百分点。
提高债券配置比例
相比二季度，将股票、偏股型基金等权益类资产作为三季度主要配置方向的投顾占比为28%，比上季度下降了16个百分点。
与此形成对比的是，今年以来，随着国债投资热度迅速升温，不论是储蓄式国债还是超长期特别国债均受到资金热捧，销售频频出现“日光”“秒空”的景象。三季度，高净值客户对债券的配置也有所增加。认为三季度应该配置债券资产的投顾占比为24%，较上季度上升了8个百分点。
具体来看，55%的投顾表示，超长期特别国债具备一定的投资价值；12%的投顾表示，超长期特别国债非常具有投资吸引力。在投资国债的高净值客户中，也以购买超长期特别国债为主。其中，29%的投顾表示，高净值客户主要购买了30年期超长期特别国债；18%的投顾表示客户主要购买了20年期超长期特别国债。
此外，19%的投顾建议投资者应配置黄金等贵金属，较上季度下降了2个百分点；建议三季度应持币的投顾占比为21%，较上季度上升了11个百分点。
基金吸引力有所下降
本次调查结果显示，公募基金产品吸引力有所下降，认为三季度公募基金产品吸引力相较股票下降的投顾占比为61%，较上季度上升了8个百分点。
从投顾所反馈的高净值客户二季度基金投资规模变动情况看，有66%的投顾表示，高净值客户赎回了基金，较上次调查上升了3个百分点。在赎回基金的客户中，投顾表示47%的客户赎回了偏股型基金，较上次调查上升了1个百分点；在认购基金的客户中，34%的投顾表示客户选择认购ETF基金。
今年二季度，宽基指数型ETF产品发行持续活跃。对于宽基ETF的大量发行，32%的投顾表示，宽基ETF的发行有利于资本市场增强流动性；23%的投顾认为有利于吸引长线资金。
主题性投资思路最受推崇
在三季度的操作策略方面，灵活掌握主题性投资思路最受投顾推崇。此外，相较上个季度，投顾的投资建议更显谨慎，建议客户保持低仓位并减少操作的投顾占比大幅增加。
数据显示，30%的投顾建议投资者在三季度灵活掌握主题性投资思路，该项占比最高，较上次调查下降了2个百分点；23%的投顾建议投资者在三季度应该选择价值投资，专注于投资优质公司，较上次调查下降9个百分点；20%的投顾建议投资者应该在三季度避险为上，保持低仓位并减少操作，较上次调查上升了11个百分点。
三成高净值客户盈利
二季度，市场震荡幅度加大，增加了投资者的盈利难度。高净值客户的盈利比例较上季度大幅下降，仅有33%的高净值客户实现盈利。展望三季度，近七成高净值客户拟持股观望，7%的高净值客户拟加大对股市的资金投入。
近半数高净值客户仓位在四成以上
调查结果显示，33%的高净值客户在今年二季度实现盈利，较上季度下降22个百分点。其中，7%的高净值客户盈利高于30%；20%的客户盈利幅度在0%至30%，较上次调查下降了28个百分点；6%的高净值客户盈利幅度在0%至10%。
回顾今年二季度客户的调仓操作，39%的高净值客户选择了持仓不动，该项占比最高；24%的客户选择小幅加仓，20%的客户选择小幅减仓。
在仓位方面，二季度，30%的高净值客户的仓位在六成至八成之间，占比最高，较上个季度下降4个百分点；17%的高净值客户仓位在四成至六成，较上季度上升2个百分点；21%的高净值客户的仓位为一成至两成，较上季度上升2个百分点；9%的高净值客户仓位低于一成，较上季度下降2个百分点。
二季度，高股息板块出现大幅上涨。调查显示，有43%的高净值客户在二季度对该板块进行了减仓操作，其中大幅减仓的高净值客户占比为12%，小幅减仓的占比为31%。此外，有17%的客户没有进行调仓，选择继续持股；还有21%的客户选择小幅追加仓位。
近七成高净值客户拟持股观望
展望三季度，高净值客户以持股观望为主。其中，66%的高净值客户拟持股观望，17%的高净值客户拟减仓，7%的高净值客户拟加大对股市的资金投入。
在那些想要增加入市资金的客户中，资金来源主要是现金存款，占比为41%，较上季度下降3个百分点；其次是赎回银行理财、货币基金、债券基金，占比为32%。在从股市撤资的客户中，资金去向主要是期限以年计或更长期限的银行理财产品和定存，占比为35%，与上季度基本持平。
从受访投顾所服务的高净值客户的操作风格看，进取型客户占21%，较上季度下降2个百分点；平衡型客户占65%，较上季度上升1个百分点；还有14%的客户为保守型，较上季度增加2个百分点。
高股息港股获青睐
随着二季度港股市场出现回暖，高净值客户对港股的投资价值预期有所提升。本次调查结果显示，68%的投顾认为港股具有投资吸引力；认为港股投资价值一般的投顾占比，由上季度的13%下降至12%。
调查显示，65%的高净值客户在二季度通过港股通投资港股。其中，18%的客户加大了港股投资，比上个季度下降2个百分点；21%的客户基本保持原有仓位，比上个季度增加1个百分点。
从高净值客户青睐的港股标的来看，28%的高净值客户选择了以银行为代表的高股息蓝筹股，该项占比最高，比上季度上升1个百分点；24%的高净值客户选择了在港上市的人工智能等科技龙头股，比上季度下降5个百分点；21%的高净值客户选择了腾讯等A股不具备的标的，比上季度下降2个百分点。
结 语
调查结果显示，投顾对今年三季度宏观经济的看法持谨慎乐观态度。在中观层面，多数投顾认为A股有望呈现先跌后涨的格局。微观层面，投顾在三季度最看好的投资主线仍是科技成长股，同时对周期股的关注度较上季度有所降温。随着高股息板块不断创出新高，部分高净值客户对高股息板块的配置意愿也有所下降。
