【导读】顶层设计出炉，全面绿色转型孕育投资大机遇
中国基金报记者 李树超 方丽 张玲
近日，中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》（以下简称《意见》），这是中央层面首次对加快经济社会发展全面绿色转型进行系统部署。
《意见》围绕构建绿色低碳高质量发展空间格局、加快产业结构绿色低碳转型、稳妥推进能源绿色低碳转型、推进交通运输绿色转型、推进城乡建设发展绿色转型等五大领域，以及实施全面节约战略、推动消费模式绿色转型、发挥科技创新支撑作用等三大环节，部署加快形成节约资源和保护环境的空间格局、产业结构、生产方式生活方式化，对全社会绿色低碳化发展指明路径。
《意见》还提出系列目标：到2030年，节能环保产业规模达到15万亿元左右；非化石能源消费比重提高到25%左右；营运交通工具单位换算周转量碳排放强度比2020年下降9.5%左右；大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右等。
此次《意见》释放了哪些积极的信号？未来随着经济社会全面绿色转型下，哪些行业将迎来投资机会？
为此，中国基金报采访了鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理闫冬、农银汇理基金基金经理邢军亮、景顺长城基金基金经理曾英捷、泓德基金基金经理季宇，以及工银瑞信基金，共同解读《意见》，把脉绿色转型道路上的投资机会。
闫冬：从市场增长空间来看，新能源汽车行业依然具有较大的发展潜力。
邢军亮：《意见》将强有力推动绿色金融供给侧改革，高效匹配绿色转型各行业、各阶段、各类型需求，切实提升助力全面绿色转型的精准性和有效性。
季宇：目前锂、硅价格已经达到或者接近底部，行业的投资机会来自对困境反转周期的把握。
曾英捷：在汽车智能化产业趋势背景下，具备全球竞争力的中国新能源汽车产业链，必将产生巨大的投资机会。最看好的是整车环节，其次是智能化相关零部件。
一、
释放积极信号
绿色转型领域迎来发展机遇
中国基金报：《意见》释放了哪些积极信号？你主要关注哪些亮点？
邢军亮：本次《意见》是加快经济社会发展全面绿色转型的顶层设计文件，对2030年和2035年两个时间节点提出了明确的绿色转型目标和细化行动方案，环保产业明确受益。《意见》提出“到2030年节能环保产业规模达到15万亿元左右”。《新时代的中国绿色发展》白皮书显示，2021年我国节能环保产业产值超8万亿元，节能环保产业未来增长空间大，节能技术和装备、高效节能产品、节能服务产业、先进环保技术和装备、环保产品与环保服务领域均存在潜在机会。
季宇：《意见》是中央层面对加快经济社会发展、全面绿色转型的系统部署和顶层设计，从国家层面明确了全面绿色转型的总体要求、目标、实施路径，涵盖了城乡建设、产业结构升级、能源及交通低碳转型等各个领域。
我们关注三个方面：一是加快构建新型电力系统以及深化电力价格改革。政策有望为新型电力系统全产业链带来广泛利好，源网荷储等多个环节充分受益。同时，电力价格改革有望通过市场化机制推动绿电的环境价值、火电的容量及辅助服务价值等兑现。
二是完善绿色转型价格政策。对标海外公用事业企业，当前我国电力板块市场化程度和价格传导机制都有进一步优化空间；垃圾焚烧、水务等环保板块企业现金流中依赖政府补助的比例也较高。《意见》明确未来的政策方向，有望推动我国公用事业盈利稳定性的提升以及现金流的改善。
三是推广低碳交通运输工具。《意见》提出到2035年，新能源汽车成为新销售车辆的主流。在全球低碳转型和绿色发展的目标驱动下，新能源产业快速发展，我国新能源汽车也实现快速崛起。随着自主品牌的技术创新、制造水平、产品供给等方面的提升，我国新能源汽车产业的全球竞争力有望持续加强，相关企业有望受益。
工银瑞信基金：《意见》是中央层面首次对加快经济社会发展全面绿色转型进行系统部署，是经济社会视角下生态文明建设的顶层设计文件。在当下绿色低碳发展面临一定困境的阶段，党中央、国务院再次强调绿色发展作为全面深化改革任务的重要性，表明坚定发展的同时以更加灵活、更加契合经济发展阶段性特点的举措推动绿色转型，为我国绿色经济转型指明中长期的发展方向。
《意见》有多个值得关注的热点：一是空间格局部分新增“打造绿色发展高地”；二是“合理控制煤炭消费增长”新增“合理”二字；三是实施全面节约战略，加快全社会企业绿色转型节奏。此外，《意见》提及“新污染物治理”，可能是后续环保领域科技创新攻关的重要方向之一。
二、
环保板块有望持续受益
中国基金报：《意见》发布后一周，申万一级行业中环保板块涨幅第一，多只个股快速走高。环保板块走势的延续性如何？长期投资价值如何？
闫冬：《意见》首次提出，到2030年节能环保产业规模达到15万亿元左右。根据《新时代的中国绿色发展》披露，2021年我国节能环保产业产值超8万亿元，预计至2030年节能环保产业规模年均复合增速约达7.2%（节能环保产业包括节能技术和装备、高效节能产品、节能服务产业、先进环保技术和装备、环保产品与环保服务领域等），相关产业基本面有望长期受益，走势延续性还需要结合市场节奏。
《意见》还提出，到2030年非化石能源消费比重提高到25%左右，抽水蓄能装机容量超过1.2亿千瓦；营运交通工具单位换算周转量碳排放强度比2020年下降9.5%左右；大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右等。制度保障方面，完善绿色转型价格改革，将碳减排支持工具时限延长至2027年末。重点关注水电市场化改革。不同于管制、补贴阶段，市场化才能将竞争优势带来的超额收益体现在业绩、发展上，并带来估值的提升。
季宇：《意见》有望长期推动环保板块相关公司的业绩增长。板块长期投资价值上，我们相对看好：一是基本面量价稳健；二是行业逐步进入成熟期、资本开支减少、分红能力提升；三是随着价格和收费机制理顺、长期看现金流有望明显改善的水务和垃圾焚烧资产。
对标看，海外典型的公用事业公司，在低利率时代凭借着稳健的业绩及持续增加的分红带来股价长牛。而当前国内的水务和垃圾焚烧公司由于付费机制未能理顺，现金流有一定压力。但从政策方向上看，随着收费模式的改善和逐步实现“使用者付费”，此类资产的现金流有望逐步改善，在未来低利率环境下长期投资价值逐步显现。
工银瑞信基金：中长期看，一方面，污染废弃物的减量、环保治理模式的变化，对传统环保企业而言既是机遇也是挑战；另一方面，《意见》背后是相关的政策体系的支持，对环保行业和企业而言，有助于提升盈利能力和改善商业模式、增强环保投资的内在吸引力，为环保行业带来中长期的潜在投资价值。
从具体领域看，环保的水气固土领域均有相关的投资机会，包括污水管网、土壤修复、非电烟气治理、环卫电动化和危固废资源化等。
但从各项业务的盈利模式和业务特点看，政府投资和政策支持仍是重要的驱动力。相较而言，更为成熟的水务和垃圾焚烧行业的价格改革正持续推进，水价政策完善、生活垃圾处理收费方式改革为行业带来商业模式的改善，值得关注。
三、
绿色电力等领域有望受益
中国基金报：《意见》提出，加快产业结构绿色低碳转型、稳妥推进能源绿色低碳转型，在这两个方面，未来有哪些投资领域有望受益？
邢军亮：产业绿色低碳转型将利好具备降碳属性的行业，例如再生资源、电动环卫装备等；《意见》提出“持续更新土地、环境、能效、水效和碳排放等约束性标准，以国家标准提升引领传统产业优化升级”，从供给侧角度进行约束，对于环境治理、节能改造、超低排放改造、水处理利用、碳捕集封存与利用等方向存在一定利好；稳妥推进能源绿色低碳转型，“大力发展非化石能源”，氢能、生物质能等行业受益。此外，碳计量类企业也有望受益。
季宇：《意见》明确提出大力推动钢铁、有色、石化、化工、建材、造纸、印染等行业绿色低碳转型，同时提出推动产业数字化智能化的深度融合，相关节能设备生产企业、节能改造工程公司以及数字科技企业均有望受益。
不过也需要注意到，钢铁、建材等企业近两年面临市场需求下滑、竞争加剧的不利局面，企业经营压力较大，推动此类高耗能企业积极转型，实现“供给侧改革”，还需要配套政策的持续推进。
工银瑞信基金：水电作为清洁、灵活和低价的优质电源类型，将在新型电力系统中发挥更加重要的作用；核电的成长性再次得到确认，由于核电的强牌照属性和电价稳定性，核电项目的收益率大概率能够保持，建议关注核电运营商及相关产业链的投资机会。此外，风电、光伏和垃圾发电等清洁绿色电力，可以通过绿证来兑现绿色收益，从而改善项目盈利能力。
四、
新能源车市场发展空间广阔
中国基金报：《意见》提出推广低碳交通运输工具，大力推广新能源汽车。乘联会发布的数据显示，7月国内新能源车零售渗透率已达到51.1%。后续新能源车市场增长空间如何？经过近年来的调整，目前的投资时点如何？
闫冬：从市场增长空间来看，新能源汽车行业依然具有较大的发展潜力。同时，随着新能源汽车的高速增长，售后市场也将迎来变局，包括对非原厂配件的需求量增加以及保险业务的重要性提升，这为相关领域带来新的投资机会。考虑到新能源汽车行业仍处于快速发展期，加之政策的持续支持和技术的不断进步，产业链部分领域现在可以视为一个相对积极的投资时点。不过，投资者也应关注行业竞争加剧、技术进步、供给变化以及政策变动等可能导致的风险因素，作出理性的投资决策。
曾英捷：在汽车智能化产业趋势背景下，具备全球竞争力的中国新能源汽车产业链，必将产生巨大的投资机会，最看好的是整车环节，其次是智能化相关零部件。整车环节是智能化浪潮下应当着重布局的赛道。智能化相关零部件，将充分受益智能化的贝塔，享受行业渗透率快速提升所带来的时代红利，比较受益的是新增部件，比如线控制动、线控转向、域控制器、激光雷达等。
邢军亮：当下整车自主品牌处于智能电动新车周期，自主崛起趋势明确。同时，国内车企加速出海布局，出口有望持续贡献增量。当前时点来看，以旧换新政策加码开始激发需求，行业景气边际向上，旺季临近叠加新车密集投放驱动板块机会。当前正处于汽车行业加配的关键时期，整车受益新车投放弹性较大，聚焦销量和财务向上的整车企业。
季宇：国内新能源车渗透率预期会持续提升，叠加出口增长，行业增长空间可观。从投资角度来看，新能源车零售端渗透率在7月份突破50%，尽管渗透率还有进一步提升的空间，但增速趋缓，叠加行业竞争加剧，投资难度增大、标的走势分化现象明显。
未来围绕电动化、智能化、出海产业趋势把握相应机会，整车端关注细分价格带有主导权、智能化布局领先、出海逻辑逐步兑现、产品周期向上的车企。零部件端关注有强劲品类扩张能力、客户基础不断拓展、产品市场份额或渗透率仍有显著提升空间的公司。
工银瑞信基金：新能源汽车目前在经济性和环保性上面均体现出了较好的优势，从而得到了消费者的青睐，带来了渗透率的持续提升。未来随着规模的继续增长，生产成本和智能化硬件的成本会继续下降，新能源汽车的竞争力会继续增强。从这个逻辑来推演，新能源汽车有望实现更高的渗透率。
新能源汽车板块近年来持续调整，说明在一个持续快速增长的行业中，依然存在较大不确定性，需要专业的研判来规避风险、把握机会。从中长期来看，新能源汽车在全球市场仍有非常大的增长空间，优秀的公司不仅能从中国市场，同时也能从海外市场获得持续的增长。
五、
有色金属中长期需求可期
中国基金报：随着未来对环保、低碳技术以及相应产业的投入增加，铜、铝、锂、硅等有色金属的中长期需求会发生哪些变化？如何看待其中的投资机会？
闫冬：《意见》提出到2030年非化石能源消费比重提高到25%左右，势必会进一步加大光伏、风电、水电、储能、新能源车等行业的布局伴随对上述相关产业投入的增加，从而拉动对上游原材料需求的增长。从上游原材料角度来看，铜、铝、锂、硅是电气化和新能源转型的关键材料，其中铜的导电性在电网建设中扮演着必不可少的角色。
此外，从上游原材料生产的环保低碳方面来讲，今年5月国家发布《2024—2025年节能降碳行动方案》，对石化化工、有色金属、钢铁、建筑等行业提出节能降碳行动，尤其强调了电解铝行业的降耗。电解铝行业供给端增量的严控以及电气化、新能源转型需求的拉动，有望带来铝行业的持续高景气。
季宇：以“风光锂”为代表的环保、低碳技术的发展，已经成为驱动上游相关资源品种需求增长的重要动力，但铜、铝、锂、硅等不同资源品种的投资逻辑有所差异。铜、铝是工业金属，在前期资本支出、增量矿山减少、存量矿山品位下滑、地缘事件冲击等因素下，全球铜矿供给收缩，将在未来较长时间周期驱动铜价中枢的上行。铝在供给端的投资逻辑则来自国内电解铝产能天花板的强约束，随着有效产能逼近天花板，供给缺口的显现将驱动铝价中枢上移。
随着后续行业新增产能放缓、行业进入产能出清期，竞争格局将得到优化。同时，锂电和光伏行业的中长期需求增长逻辑没有变化，供需基本面的改善将驱动行业盈利中枢的修复。目前锂、硅价格已经达到或者接近底部，行业的投资机会来自对困境反转周期的把握。
六、
绿色金融工具将为绿色转型提供多方位支持
中国基金报：《意见》提出丰富绿色转型金融工具，积极发展绿色金融工具，有序推进碳金融产品和衍生工具创新。这将对绿色转型行业发展有怎样的积极作用？
闫冬：丰富绿色转型金融工具主要为高碳行业低碳转型提供资金支持，积极作用主要包括：为绿色转型行业提供资金支持、降低绿色金融的融资成本、提高风险管理与创新能力、推动绿色技术与产业的可持续发展、提升市场透明度和标准。
随着绿色金融工具的标准化和规范化，市场透明度将得到提升，有助于建立统一的绿色金融标准，促进全球绿色金融市场的互联互通。
邢军亮：《意见》此次指出“要积极发展绿色保险、绿色股权融资、绿色融资租赁、绿色信托等金融工具，有序推进碳金融产品和衍生工具创新”，将强有力推动绿色金融供给侧改革，加强不同类型金融机构在绿色金融方面的协同联动，构建完善绿色金融工具多维体系，高效匹配绿色转型各行业、各阶段、各类型需求，切实提升助力全面绿色转型的精准性和有效性。
工银瑞信基金：《意见》为金融行业顺应国家绿色转型战略提供了指引，促进金融行业更好地服务绿色转型，主要起到三方面积极作用：
第一，优化资金配置，引导资金流向绿色转型行业；第二，拓宽融资渠道，为绿色转型行业提供长期稳定的资金支持；第三，制定转型金融标准，推动产业转型。
此外，通过绿色金融的相关措施，激励企业采用更加环保的生产方式，同时推动产业转型，向绿色、环保与可持续的目标不断迈进。通过研究制定转型金融标准，有力地推动了产业转型，这对传统行业是一次深刻变革。
七、
REITs有望成为公募基金新增长点
中国基金报：《意见》提出优化绿色转型投资机制。支持符合条件的新能源、生态环境保护等绿色转型相关项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）。该类公募REITs的市场空间如何？公募基金将发挥怎样的作用？
邢军亮：经过多年发展，我国新能源、生态环境保护行业产值已达万亿元级别，形成了大量的优质资产。由于相关项目通常具有长周期、重资产、回款慢等属性，我们认为发布该类REITs产品能够帮助企业提前回笼现金流与利润，达到循环投资、拓展新项目、提升资金使用效率等目的。公募基金将为打通产业资本及金融的良性循环贡献积极力量，REITs业务有望成为公募基金新增长点。
工银瑞信基金：这对于清洁能源、生态环保领域基础设施REITs高质量发展具有重要的指导意义，有利于进一步促进相关领域基础设施REITs一级市场和二级市场的生态建设和良性发展。目前，清洁能源基础设施REITs二级市场表现相对亮眼，市场空间或具有较大潜力。
