8月26日晚间， 中国电研(688128)发布半年度业绩报告，2024年上半年营业收入约20.59亿元，同比增加11.64%；归属于上市公司股东的净利润约1.97亿元，同比增加6.32%。从单季度来看，公司第二季度营业收入11.84亿元，同比增长19.81%；归母净利润1.27亿元，同比增长3.21%。业内人士表示，公司第二季度净利增速显著低于营收增速，显示出公司多个业务板块有所扩张，但有些业务的扩张并未带来效益。
此外，粗看之下中国电研的业绩整体还算稳健，但仔细分析之后可以发现公司的营运能力或许在变差，上半年营业周期、存货周转天数、应收账款周转天数等多个关键指标上均创出史上最差成绩。另外在现金流指标方面，公司上半年经营活动现金流净额为-1.83亿元，也创出历史同期最差。
多个营运能力指标创史上最差成绩
资料显示，中国电研是一家以共性基础技术研究为支撑、核心关键技术研发为驱动、技术标准创新为引领的国家级科技创新型企业，致力于为电器及其相关衍生领域的产品质量提升提供整体解决方案。
从基本面来看，中国电研上市以来营收持续增长，但资产负债率也在持续增长，去年底接近60%，创出历史新高。分析相关财报数据可以看到，公司的资产负债率持续攀升，主要是合同负债上升导致，这也反映出公司的规模是在不断扩大的。
不过，在规模不断扩大的同时，公司的营运能力却在不断变差，多个相关指标持续爆表。去年营业周期达到363.68天，创历史同期最高；今年上半年公司营业周期进一步上升到454.41天，同样创出历史同期最高。另外在存货周转率、应收账款周转率等营运指标上，公司上半年也同样创出历史最差水平。
应收账款历史同期最高
营业周期是企业从购入存货到销售并收回应收账款所需的时间，它反映了企业的资产营运效率和管理能力。除了营运能力不佳外，公司在应收账款、存货、现金流的管理上也难言乐观。半年报显示，中国电研上半年应收账款达到13.05亿元，创出历史同期最高；存货达到25.54亿元，同样创出历史同期最高；经营活动现金流净额-1.83亿元，为历史同期最差。
应收账款的减值、存货的跌价准备，可能吞噬公司的净利。根据中国电研去年年报，截至去年末，公司应收账款账面余额为人民币128671.33 万元，减值准备余额为人民币13571.19万元，账面价值为人民币115100.14万元；公司存货账面余额为人民币253737.50万元，存货跌价准备为人民币2278.89万元，账面价值为人民币251458.61万元。
股价破发近10%，近三年没有一份研报
自2019年上市以来，中国电研二级市场表现一波三折，2019年至2023年股价表现分别为-27.49%、-10.14%、74.09%、-41.38%、22.2%，今年以来再跌近23%。按照昨日收盘价与发行价相比，公司股价仍破发近10%。
整体来看，公司上市后股价表现不佳，有市场的原因，但或许也与公司营运能力不断变差有关。另外值得一提的是，机构对中国电研的关注度较低，近三年没有一份研报。与此同时，在公司流通股东榜上专业机构投资者也不多见，半年报前十大只有两只基金，持股市值2700万元。
