机构指出，煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反映的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头。
核心逻辑
1.动力煤方面，如期跳涨，趋势仍将延续，第一目标位880~900元/吨。供应方面，近期少数前期倒工作面煤矿恢复正常生产，产量增加，导致整体产能利用率小幅提升。需求方面，8月底至今，全国气温偏高，且西南水电出力匮乏，导致沿海地区火电日耗持续保持高位。外加国庆临近，大秦线亦面临秋季检修，部分化工等终端有补库需求，带动价格持续上行。如8月25日周报中所述“我们认为本轮煤价下行已接近尾声，在优质煤源结构性紧缺的背景下，随着非电行业传统旺季‘金九银十’即将来临，煤价即将开启新一轮上涨行情”。
2.8月宏观数据印证煤炭日耗，当前经济背景下少有的确定性需求板块。国家能源局发布数据显示，8月全社会用电量9649亿千瓦时，同比增长8.9%，强劲的用电需求超市场预期，随着8月开始水电边际走弱，火电增速由7月的-4.9%提升至增长3.7%，中国神华披露8月月度经营数据，8月发电量同比增长15%（6月为-10%），也反映出火电需求的超预期抬升，打消市场担忧。考虑到当前非电煤的需求已经出现明显底部恢复特征，预计到国庆左右，整体需求可以对冲部分电煤需求下降，同时国庆后北方逐步开启冬季补库，对于价格底部更加有支撑，煤价底部可能远比800元/吨要高。
3.本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021年—2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。
利好个股
国泰君安认为，煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反映的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源；推荐基本面拐点的山煤国际。
德邦证券指出，持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等；2）长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政策导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、广汇能源、永泰能源，建议关注：盘江股份、陕西能源、苏能股份等；3）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。
本文内容精选自以下研报：
国盛证券《煤炭开采行业周报：动煤如期强势跳涨，坚定信心，积极布局》
国泰君安《煤炭行业周报：基本面再超预期，板块拐点已然不远》
德邦证券《煤炭周报：非电旺季开启，煤价延续反弹》
