债券“南向通”将于9月24日迎来三周年。自开通以来，“南向通”为境内投资者提供了一条便捷投资境外债券资产的渠道，进一步拓宽境内投资者多元化配置海外资产的选择。
今年以来，“南向通”保持较快增长态势。截至今年7月末，上海清算所（简称“上清所”）通过金融基础设施互联互通模式托管“南向通”债券有902只，余额高达4662.5亿元，同比增长11%。
“南向通”与点心债市场相互成就
今年以来，点心债市场的火热，带动债券“南向通”规模快速增长。
国金证券研报的统计数据显示，截至9月9日，年内已累计发行904只点心债，规模合计5545亿元，相较于2023年全年发行规模（6045亿元），年内点心债发行规模有望再创新高。主流的点心债投资渠道包括“南向通”、QDII、RQDII等，当下点心债发行热度空前或受益于离岸人民币成本优势，
点心债供需两旺的同时，带动“南向通”热度升温。截至7月末，今年以来上清所“南向通”托管余额较去年年底增加超1000亿元人民币。相比之前，去年全年“南向通”托管余额增加不足70亿元。
“虽然‘南向通’目前的体量相较于火热的‘北向通’来说较小，但总体需求仍算强劲。”景顺董事总经理、亚太区固定收益主管黄嘉诚称，“南向通”不仅为内地投资者提供了更多元化的投资渠道，同时也为香港离岸人民币债券市场进一步的蓬勃发展提供了助力。在过去两年，越来越多的境内外企业选择在香港发行点心债。点心债市场的规模在过去两年大幅扩大，这进一步提升了人民币融资的国际认可度。
彭博大中华区总裁汪大海也表示，自“南向通”运行三年以来，内地资金持续为香港债券市场注入活力，尤其提升了“点心债”的流通性，同时也推动了离岸市场绿色债券的投资。
华泰证券研报认为，受美元债融资成本高企、城投境内融资受限和机构寻求增厚收益等因素影响，今年以来，点心债市场供需两旺。存续点心债以政府、金融、城投债为主，剩余期限集中在1—3年，平均到期收益率在3%—5%，6%以上债券多为城投债，存在高收益挖掘空间。
建言进一步优化“南向通”机制
在拓宽境内投资者海外资产配置渠道的同时，“南向通”也利于提升境内投资机构多元化资产配置能力和风险管理能力。
“‘南向通’的实施对境内机构产生了明显的锻炼效果。”黄嘉诚称，这些机构通过参与该市场，提升了国际化经营能力，适应了不同市场环境和监管制度。同时，投资决策和风险管理能力也得到了提升，面对更多的投资选择和风险挑战，做出更明智的决策并采取有效的风险管理措施。此外，境内机构在“南向通”市场中注重产品创新和业务拓展，积极推出适应市场需求的创新产品，并与国际合作伙伴合作拓展相关业务。
风险对冲对于投资者和市场的稳定发展至关重要，黄嘉诚认为，“南向通”市场需要更多的风险缓释工具来提供更广泛的选择。例如“南向互换通”，以及监管和风险管理措施不断与时俱进，以避免可能的潜在风险。加强国际合作也非常重要，以共同推动风险缓释工具的发展和监管标准的制定，应对跨境风险的挑战。通过综合考虑市场需求和风险管理，监管机构可以推动“南向通”市场风险缓释工具的发展，确保市场的稳定和投资者的利益。
“在通过‘南向通’进行跨境投资时，境内投资机构对风险对冲策略的需求相对较大，我们建议将配套的风险对冲策略纳入债券期货和回购协议可跨境交易范围内。”黄嘉诚称。
除了丰富风险对冲手段外，为进一步优化“南向通”机制，黄嘉诚建议，未来可进一步简化投资流程和减少交易成本。他表示，尽管“南向通”机制已经实现了中国境内投资者与境外市场的互联互通，但在投资流程和资金结算方面仍存在一些较为繁琐的环节和高昂的交易成本。通过简化流程、提高效率并降低成本，可以吸引更多投资者参与，并增加市场的流动性。
此外，未来还可以进一步增加做市商机构和扩大可投资产范围。黄嘉诚表示，目前“南向通”做市商有22家，这对“南向通”的顺畅有序运作非常有利，建议香港金管局继续适时考虑扩大和优化做市商名单。同时，也建议合理的扩大合格资产的范围，明确其范围（例如与信用、大宗商品或股票相关的结构性票据），扩大合格投资者的数量。
校对：刘星莹
