国金证券研究所新能源与电力设备行业首席分析师 姚遥
2024年7月15日至18日，党的二十届三中全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）。《决定》强调加快经济社会发展全面绿色转型，明确提出“加快规划建设新型能源体系，完善新能源消纳和调控政策措施”。电网环节作为新型电力系统建设主力军，进一步全面深化改革、推进中国式现代化有望为电网高质量发展注入强大动力。
国网方面，为加快构建新型电力系统，7月26日国家电网公司年中会议提出全年电网投资将首次超过6000亿元，比去年新增711亿元，同比增长约13.5%。新增投资主要用于特高压交直流工程建设、加强县域电网与大电网联系、电网数字化智能化升级，更好保障电力供应、促进西部地区大型风电光伏基地送出。
南网方面，预计2024—2027年，大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。其中2024年年中将增加投资40亿元，全年投资规模增至404亿元，预计到2027年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52%。更新重点为电网本质安全提升、防灾减灾建设、数字电网提升、节能增效提升、绿色环保升级五个方向。
结合三中全会精神以及国网南网投资规划，我们认为电网高质量发展主要围绕四个方向：①特高压&高压建设；②配网扩容改造；③电力市场化改革；④设备出海机遇。
①特高压&高压建设：电网投资有望维持高位，线路扩建仍有超预期空间
新能源大比例接入对电网消纳能力提出更高的要求，8月11日，中共中央、国务院印发的《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》指出，“加强清洁能源基地、调节性资源和输电通道在规模能力、空间布局、建设节奏等方面的衔接协同”。2024年1—8月电网工程完成投资3330亿元，同比增长23.1%，电网投资加速。
2023年以来水风光配套外送输电需求强烈，金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆四条特高压直流线路陆续核准开工，特高压由此迎来第三轮发展高峰特高压；2024年以来，阿坝-成都东交流项目，陕北-安徽、甘肃-浙江直流项目也获得核准开工，预计2024全年核准开工2交3直；“十五五”期间大基地项目外送缺口持续存在，特高压建设具备长周期属性、预计“十五五”期间保持高投资强度。
6月4日，国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作 保障新能源高质量发展的通知》，披露了24年开工/投产的37/33个新能源配套电网重点项目，涉及数十个省份，明确将为国家布局的大型风电光伏基地、流域水风光一体化基地等重点项目开辟纳规“绿色通道”，强调电网企业主动为新能源接入电网提供服务，简化审核环节。我们认为，随着新能源电力设施配套需求增多，电网建设有望进一步加快。
②配网扩容改造：配网面临容量、智能化、电能质量问题，顶层文件出台驱动景气度上行
当前随着新能源、充电桩、储能等高比例接入，配电网正逐渐“有源化发展”，亟需加快建设改造和智慧升级，提升供电保障和承载能力，以补足电网短板。
2024年3月，发改委、能源局联合印发《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，这是自提出新型电力系统以来，国家部委层面首次以正式文件形式指导配电网建设，目标到2030年基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型。2024年8月，国家发展改革委、国家能源局、国家数据局发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》，提出“配电网高质量发展行动”，强调持续深化配电网建设改造，提高配电网可靠性和承载力。
我们认为，随着2024年以来配网相关政策陆续出台，配电改造升级有望迎来景气度上行周期，配网相关产品需求有望快速增长。
③电力市场化改革：顶层高度关注，重回议题，提速在即
《决定》提出深化能源管理体制改革，建设全国统一电力市场，优化居民阶梯电价等，创造更加公平、更有活力的市场环境，实现资源配置效率最优化和效益最大化。
2015年3月，电改9号文出台，明确了“管住中间、放开两头”的体制架构。目前2015年启动的新一轮电力体制改革已经走过了九个年头，电力市场体系建设也被赋予了支持新能源加速发展、推动电力系统低碳转型、支撑新型电力构建的新任务。2024年7月1日，新版《电力市场运行基本规则》正式实施，储能、虚拟电厂、负荷聚合商在内的新型经营主体被纳入电力市场经营主体。
我们认为在政策不断加码的背景下，以虚拟电厂、微电网、综能管理为代表的新兴赛道蓝海前景广阔，市场化转型将加速进行。
④设备出海机遇：新能源、用电增长、线路老化驱动，全球电网设备投资提速
全球电网投资三大驱动因素为：1）新能源装机量提升带来的配套设施扩建需求；2）对日益增长且多元化发展的用电侧需求作出响应；3）对于存量老龄化线路的替换。美国、欧洲、其他地区电力设备需求均存在长期驱动因素。2024年多家国际电力设备龙头公司业绩/订单/营收指引均超预期、变压器和高压开关等产品出口延续较快增长均可验证行业景气度。
我国电力设备企业通过经销、直销、海外并购等多元化形式实现产品出口，同时积极与国家电网和南方电网合作开展国际业务，凭借技术、成本效益、交付等方面优势带动更多先进技术、标准、装备“走出去”，为推动共建“一带一路”国家能源电力高质量发展作出积极贡献。
我们认为，当前海外电力设备供需错配严重，部分电力设备处于大规模替换阶段，看好我国电力设备（智能电表、变压器、组合电器等）出口维持高景气。
为落实二十届三中全会对进一步全面深化资本市场改革作出的战略部署，9月24日国务院新闻发布会上，央行行长潘功胜表示将创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，证监会主席吴清表示将：①发布关于推动中长期资金入市的指导意见；②要求上市公司依法做好市值管理；③用好股票、债券、期货等多种资本市场工具，多措并举活跃并购重组市场等。我们认为，上述措施有利于增强资本市场内在稳定性、提高上市公司质量和投资价值，建议关注上述电力设备板块细分方向相关投资标的。
校对：冉燕青
