不搞“花架子”，不做“半吊子”；内不欺己，外不欺人……百年保险资管总部门墙上，大红的“百年十八式”相当显眼——传递着这家中小保险资管公司的转型求存之道。
今年以来，利率持续下行、权益市场剧烈波动，给险资投资带来严峻挑战。中小保险资管公司如何化解困局？百年保险资管是一个适合的观察样本。这家成立8年的保险资管公司，不仅要应对中小机构普遍面临的利差损风险、偿付能力压力等难题，还有复杂的历史遗留问题。
近日，百年保险资管总经理孟森接受证券时报·券商中国记者专访，首次披露了公司近两年的调整和进展。孟森告诉记者，公司转型取得了阶段性成果，今年已提前超额达成了财务投资收益率目标，形成了良性的收益结构。三季度，公司完成了成立以来首次年度利润分红。
“一定要紧跟国家战略和布局，做‘好学生’。”孟森表示，实现当前的成绩殊为不易，公司在专业研判和系统投研框架的基础上坚持做了难而正确的事，特别是通过市场化方式化解利差损风险方面进行了积极探索，形成了一套应对之策，目前结果令各方较为满意。
孟森同时建议，保险资金具有期限长、风险偏好较低等特征，是典型的长期资金和耐心资本。但是在实操过程中，有时候会受到偿付能力和业绩考核压力导致动作变形。这需要监管和股东在权益资产的资本占用和长期化考核导向上进一步支持和引导。让险资在资本市场低位真正做到想投、敢投、能投。
在市场低位时坚定买入，坚持“正念投资”
保险资金一向是左侧配置的高手。当躁动的资本市场追涨杀跌时，反其道而行之——客观分析、逆向思维、左侧买入，由此实现长期超额收益。但在波动剧烈的资本市场中，何时买入、如何买入，却是一道“压轴题”。
今年年初和7—9月份，百年保险资管在底部持续加仓、坚定持有，充分抓住了市场爆发行情的机会，成为今年公司获得超额收益的压舱石。谈及这一布局思路，孟森表示，紧跟国家战略布局，做投资“好学生”，是公司今年取得不错业绩的基础。
孟森坦承，去年初公司面临的挑战和困难还是比较多的。由于持续的低利率环境，中小保险公司普遍面临利差损、偿付能力压力、资产家底薄等问题。“但公司董事长和管理层坚定长期稳健的投资文化和投资理念，坚定做难而正确的事。”
一是坚持回归投资的本源，坚决避免短期虚增财务收益行为。
二是坚持以战略资产配置为核心的专业投资体系，强化自上而下的战略布局，构建适合险资的长、中、短结合的权益投资和固定收益投资体系。
三是坚持精细化战术资产配置和动态组合管理体系，努力把握每个固定收益和权益资产的波段操作。
权益方面则是在市场低位时坚定买入。孟森告诉记者，公司在2024年年初及7—9月股指处于低位时，基于系统的策略研判，认为成长板块中诸如芯片、半导体、军工等板块具有明显的上涨机会，在底部持续加仓相关标的，充分抓住了股票市场的爆发行情的机会。
孟森表示，目前公司仍维持权益高仓位配置，在10月初市场过度亢奋时，适时在持仓结构上进行优化，配置了更多的高股息优质资产，增加了长期股票持仓。接下来，公司会进一步强化战略资产配置和精细化的战术配置及动态组合管理体系。
具体而言，固收方面继续抓住利率反弹机会进一步拉长资产久期，改善资产负债匹配状况。权益方面进一步完善适合险资的长、中、短结合的投资体系，加大长期账户配置，通过持续深入研究产业和公司基本面，围绕金融“五篇大文章”，布局国家战略新兴产业，分享优秀上市公司的长期增长收益，以此来稳定和保持优秀业绩。
除了战略战术层面，百年保险资管还在积极推动“正念投资”。“我们要真正让每一个投资决策，都是由理性、专业驱动，而不是被情绪、杂音干扰。”孟森说。
孟森表示，基于以上各项扎实工作，2023年以来百年保险资管受托母公司资产投资风险零新增，整体资产质量改善明显，信用风险显著收敛。
优化资产结构求解“利差损”
利率持续下行对保险公司资产负债管理提出挑战。对于中小保险机构来说，更加考验经营管理能力。
孟森表示，针对“利差损”问题，从资产端来看，求解的重点是在坚持资产负债匹配的基础上不断优化资产结构，通过多元化资产配置提升资产本身的盈利能力。
首先，要把握好固收市场利率阶段性高点机会，适时拉长久期。可以适时买入30年、50年债券来拉长资产久期，也可以适当降低信用等级要求，通过参与一些地方政府债券投资来增厚收益。
其次，在权益方面可以加大配置高股息优质资产。特别要坚持在市场低位买入该类资产，也可以避免股价大幅下跌的风险。
第三，重点关注金融“五篇大文章”所涉及的新质生产力相关产业，通过加大长期权益资产配置，提升未来收益。
孟森表示，新质生产力相关产业具有投资周期长、回报价值大的特点，与保险资金的长期属性是相契合的。但是，新质生产力产业的技术门槛普遍较高，资本占用较大，股价短期波动较大，增加了偿付能力压力。因此，除了关注二级市场相关标的，险资可以先从确定性比较大的产业主题切入，采用股性和债性结合的一些投资方式，比如在AI算力、新基建、新能源等领域开展长期投资。
最后，保险资金还可以在国家政策支持下进一步加大多元化配置力度，如境外投资、衍生品投资等。
孟森介绍，经过近两年的持续努力，百年保险资管资产结构明显改善。其中，固收资产占比提升6.5个百分点，升至65%；资产久期提升1.7年至5.8年，“资产负债匹配取得了来之不易的向上、向好、向优局面。”
看好明年结构性机会
保险资金如何发挥长期投资优势是当前热点议题。
孟森认为，在长期资金入市的过程中，保险资管行业应该扮演领头羊的角色，倡导长期价值投资，让更多投资者能够与长期资金共同分享国家发展红利。
首先，保险资金需要真正发挥出耐心资本的特点，坚持逆周期投资。保险资金还应该在主题选择上紧跟国家发展战略，在人工智能、半导体、新能源等新质生产力方面加大买入力度，在践行高股息价值投资的同时，布局成长类股票提高收益弹性。
孟森同时坦言，保险资金在属性上有期限长、风险偏好较低等特征，是典型的长期资金和耐心资本。但是在实操过程中，有时候会受到偿付能力和业绩考核压力导致动作变形。
“因此，保险资金要符合耐心资本特征敢于逆周期买入更多权益，除了坚持长期、价值的投资理念，也需要监管和股东在权益资产的资本占用和长期化考核导向上进一步支持和引导。让险资在资本市场低位真正做到想投、敢投、能投。”孟森说。
谈及明年大类资产布局，孟森分析，按照最新中央政治局会议精神，明年国家将采取更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，积极发力对冲外部环境不确定性的负面冲击，助力经济企稳。
在孟森看来，债券市场受益于宽松的货币和资产荒环境，利率仍有一定下行，但在财政发力和内需修复的背景下利率波动或将明显放大，在极致交易后，利率在低位可能会出现大幅反弹。
“我们对权益市场持积极态度，总体呈现震荡上行态势，结构性机会较多。”孟森表示，总体看，上市公司盈利已经处于底部阶段，明年下半年有望重回正增长，全年实现小幅正增长。股票市场预计上半年由估值驱动，风险偏好阶段性受到关税政策等因素扰动；下半年由盈利驱动，看好新质生产力的盈利弹性、部分成长细分板块的困境反转机会。
“目前百年保险资管已经做好了调整准备，在全面系统研判明年的宏观经济和大类资产的基础上，建立科学的战略规划，重点把握权益、固收+等重点领域的机会。”孟森说。
责编：战术恒
