随着人工智能革命的迅猛发展，华尔街正在见证又一场历史性的交接。
苹果在失去美股“榜一”位置仅仅五个月后，近一年大涨近三倍的英伟达正在拍马赶到。截至周一收盘，两者的市值差距已经缩小至5%。这家芯片巨头在迈向3万亿美元俱乐部的同时，需要完成对苹果的超越。
人工智能造就市场宠儿
2011年，苹果超越埃克森美孚，开启了一个时代。今年早些时候，苹果将其全美最大市值公司的位置让给了微软，如今追赶者又已经近在眼前。
ZacksInvestmentManagement投资组合经理穆尔贝里(BrianMulberry)表示：“这当然值得注意，因为苹果长期以来一直占据主导地位，尤其是在增长和创新方面。不过，最近苹果的创新曲线似乎已经变平，显示出未来增长放缓。另一方面，英伟达赶上了一波又一波的增长。从游戏需求开始，到加密货币，现在是人工智能，英伟达将创新与需求完美匹配，实现业绩爆炸性增长。”
近两年来，英伟达在推动美国股市创下历史新高方面发挥了关键作用。公司也创造了从1万亿美元增长到2万亿美元跨越的最快纪录，市值陆续超过了亚马逊、谷歌母公司Alphabet和沙特阿美。今年以来，英伟达更是贡献了标普500指数全部涨幅的1/3。
英伟达在衍生品市场也很受欢迎。两倍做多基金GraniteShares2xLongNVDADailyETF是美股全市场最大的单股ETF，总净资产规模达到28.2亿美元。期权方面，根据TradeAlert数据的分析，英伟达上周连续第五个交易日有超过100万看涨期权易手，创下历史最长纪录。
相比之下，苹果曾长期是美股宠儿。不过近几个月来，面对低迷的智能手机趋势和公司在人工智能研发进展不足的问题，其股价表现不如其他大型科技公司。尤其值得注意的是，伯克希尔罕见连续两个季度减持这家最大重仓股。
下周即将举行的WWDC开发者大会，对于苹果来说可能是重振旗鼓的契机。券商Wedbush分析师艾夫斯(DanIves)在报告中预计，苹果将利用OpenAI开发出Siri技术。OpenAI工具或将具备苹果大型语言模型和云计算的苹果LLM的独家功能。“在iPhone16中嵌入OpenAI将开辟新增长途径，让至关重要的开发者与微软开发者生态系统一起进入苹果生态系统。从本质上讲，它改变了与OpenAI建立紧密合作关系的游戏，对于微软/OpenAI来说，这是一个明智的战略举措，可以将自己与未来世界上最大的消费者群体联系起来。”这位分析师还预计，苹果将在自己的高端芯片上为人工智能提供动力。
估值仍合理但挑战犹存
英伟达上月发布的财报表现亮眼，二季度营收指引高于华尔街预期，并宣布股票拆分，这让投资者兴奋不已，并继续押注其光明前景。
作为人工智能繁荣的最大受益者之一，旺盛需求让数据中心营收保持惊人增速，谷歌母公司Alphabet、微软、亚马逊和其他科技公司正在争夺英伟达高端芯片的有限供应，以争夺云计算的主导地位。英伟达CEO黄仁勋上周日表示，新旗舰Blackwell芯片系列已经投产。英伟达计划每年升级其AI加速器，并宣布将于2025年推出BlackwellUltra芯片，以及计划在2026年推出一个名为Rubin的下一代平台。
AJBell投资分析师科茨沃斯(DanCoatsworth)评价道，公司业务做得无可挑剔，业绩爆发具有持续性，人工智能主题仍然有生命力。机构盈利预期的大幅上升导致该股的远期盈利估值下降。伦敦证交所(LSEG)的数据显示，英伟达的远期收益为37倍，而一年前为48倍。相比之下，AMD为38倍，英特尔为21倍。HargreavesLansdown股票分析主管纳森(DerrenNathan)表示：“市场一直在努力跟上公司不断改善的增长轨迹。以30几倍的水平来看，这仍然不像是泡沫区域。”
研究机构MeliusResearch分析师雷泽斯(BenReitzes)认为，一个指标就可以表明这家芯片巨头“真正独特”的原因——利润率，“在未来两年里，我们看不到有人对英伟达的利润率提出重大挑战。”
雷泽斯表示，即使未来英伟达的利润率真的下降了，考虑到业务的规模，超过60%的水平仍然是独一无二的。他重申买入评级和1250美元的目标价。雷泽斯还对英伟达如何处理其不断膨胀的现金流很感兴趣，未来三年现金流可能达到2400多亿美元。他预计，未来可能很难达成大交易，或将考虑转向有意义的回购。
需要注意的是，芯片行业已经出现了分化，在英伟达一骑绝尘背景下，费城半导体指数近一周下跌3%，赛富时(Salesforce)、MongoDB、SentinelOne、Workday等软件或云计算企业指引不佳打压市场信心。瑞穗证券分析师克莱因(JordanKlein)认为，调整是市场获利回吐和轮动的合理行为，中小型软件企业的业绩释放面临压力，可能对芯片需求造成打压。
嘉信理财认为，人工智能基础设施投资的主题一直很强劲，使英伟达、微软、超微电脑等公司受益，但对人工智能需求和货币化的预期极高，如果下游需求出现预期“重置”，可能会抑制最近的牛市情绪。英伟达可能是今年股市中最大的情绪驱动因素，但投资者越来越意识到，并不是人工智能领域的每个参与者都能像以前那样受益。
另一个可能影响行业的因素是利率趋势。联邦基金利率期货显示，市场预期美联储今年降息的空间不足两次，有美联储官员甚至提到了不降息的可能性，这可能对成长股定价产生压力。克莱恩写道：“在我看来，美国服务业的顽固通货膨胀以及到2025年企业盈利的一些不确定性，可能科技行业在2024年下半年无法重新崛起，并引领市场潮流。”
