建设与金融强国相适应的
高质量资本市场
（中证金融研究院党委）
习近平总书记在2023年召开的中央金融工作会议上明确提出加快建设金融强国，在2024年省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班上的讲话中深入阐释建设金融强国的目标任务、实践要求等重大问题。习近平总书记关于金融工作的重要论述是习近平经济思想的重要组成部分，为做好新时代金融工作、建设金融强国提供了根本遵循和行动指南。深入学习《习近平关于金融工作论述摘编》，把握建设金融强国对资本市场高质量发展提出的新要求，对加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，更好服务中国式现代化具有重要意义。
一、历史看，金融强国要有高质量资本市场为支撑
纵观世界近现代史，金融博弈是大国战略竞争的重要内容，大国崛起离不开资本市场的强有力支撑。
（一）金融强国要有领先世界的经济实力，资本市场对经济发展具有重要作用。经济兴，金融兴；经济强，金融强。没有强大的经济基础支撑，就没有强大的金融。随着近现代的商业文明特别是工业化大生产的迅猛发展，大规模集合资金并分散投资风险的需求吸引更多企业走入资本市场。荷兰阿姆斯特丹证券交易所的成立，使投资者可随时交易股票、债券和货币，为荷兰走向世界经济与金融的巅峰打下基础。19世纪中期至20世纪初，德国的拜耳、西门子等公司纷纷在法兰克福、柏林等交易所募资，助推该国的电力、化工、钢铁等新兴产业迅速发展。19世纪末至20世纪初，依托华尔街的融资和并购，诞生了通用电气、美国钢铁等一批世界级企业，“华尔街-纽约”逐步成为全球金融中心。
（二）金融强国要有领先世界的科技实力，资本市场对推动科技创新具有独特作用。科学技术是第一生产力，是人类社会持续发展进步的核心动力。资本市场具有风险共担、利益共享、定价市场化等特征，在支持科技企业、增强核心科技能力等方面具有独特优势。每个具有领先世界科技实力的国家崛起的背后，资本都是科技发展的重要支撑，是技术进步转化为现实生产力的催化剂。技术发明早期，由于缺乏大规模资金和长期资金的支持，创新难以引起经济规模化效应和产业的质变。英国经济学家、诺贝尔奖得主约翰·希克斯认为，“工业革命不得不等候金融革命”。恩格斯称证券市场为“像蒸汽机一样的革命因素”，“交易所正在把所有完全闲置或半闲置的资本动员起来，把它们吸引过去，迅速集中到少数人手中；通过这种办法提供给工业支配的这些资本，导致了工业的振兴”。从以蒸汽机的发明为代表的第一次工业革命，到以通信为特征的第二次工业革命，再到以信息技术为驱动的第三次工业革命，产业革命由低级到高级、由发明到大规模生产，资本市场发展与高科技产业演进紧密相连，提供了至关重要的支撑。
（三）金融强国要有完善的法治体系，资本市场对法治化具有重要的促进作用。法治建设是完善国家治理体系的保障，集中反映经济治理的现代化水平。一方面，资本市场信息传播快、透明度高、规范性强，持续完善上市公司和中介机构的治理结构、规范经营运作、健全监管规制和市场监督，有助于增强市场整体抗风险能力。另一方面，资本市场法治环境有助于培育参与主体的契约精神和诚信意识，吸引更多资金进入市场，更好发挥价格发现和资源配置作用。高水平的法治建设是金融强国的重要保障。19世纪英国颁布《公司法》《证券法》等相关法律法规，为资本市场发展提供了基本框架。20世纪30年代，美国《证券法》和《证券交易法》颁布，奠定了现代证券监管基础。21世纪初，《萨班斯-奥克斯利法案》完善上市公司会计和审计的要求，《多德-弗兰克法案》注重防控系统性风险和投资者保护。健全资本市场法治体系为现代企业发展提供基础性规范，促进了市场经济体制和社会治理能力建设。
二、现实看，建设金融强国对我国资本市场提出新要求
改革开放以来，我国资本市场从无到有、从小到大，在完善金融体系，推动提升经济实力、科技实力和综合国力方面发挥了重要作用。在新发展阶段，加快建设金融强国，发展新质生产力，推动经济持续健康发展，迫切要求推动资本市场高质量发展。
（一）基于新质生产力的经济发展和科技进步，要求资本市场充分发挥定价和资源配置功能。我国经济进入高质量发展阶段，需要加快推进具有高科技、高效能、高质量为特征和创新主导的新质生产力发展。技术的革命性突破、生产要素的创新性配置、产业的深度转型升级对资源配置效率提出了更高要求，需要不断提高资本市场效能。要充分发挥资本市场作为要素市场化配置平台的作用，围绕企业投资价值形成价格信号，反映行业、企业家能力、技术、人才、风险和内外环境等各种因素，对关键要素和标的资产定价，将不同风险偏好和期限的资金有效转化为社会资本，推动各类要素配置到新质生产力和全要素生产率提升的关键领域。
（二）建设中国特色现代金融体系，要求不断丰富多层次资本市场体系和产品体系。一国金融竞争力很大程度上体现在金融体系的完备性，满足不同层次和不同领域的多元化金融需求，资本市场是重要组成部分。我国资本市场经过30多年的发展，已形成包括主板、科创板、创业板、北交所、新三板及区域性股权市场等在内的多层次市场体系，产品种类不断丰富，涵盖股票、债券、期货、期权等金融产品，为不同类型和不同成长阶段的企业融资、金融机构资产配置和风险管理、居民财富管理等提供了重要支撑。也要看到，资本市场发展不够平衡，市场参与者结构有待优化，市场效率有待提高，与现代金融体系的要求相比还有差距。要完善多层次资本市场体系，增强市场的包容性和适应性，为各类投资者提供更丰富的金融产品和服务，推动完善现代金融市场体系。
（三）建设强大的金融机构，要求加快建设一流投资银行和投资机构。强大的金融机构是金融强国的关键。运营效率高、抗风险能力强、门类齐全、具有全球布局能力和国际竞争力的金融机构是金融强国的必要条件。培育一流投资银行和投资机构可以提升金融机构体系的专业性和国际化水平。资本市场行业机构稳步发展，参与资本市场的广度和深度逐步拓展，成为资本市场乃至金融体系的重要力量，在服务实体经济、居民财富管理、国家战略等方面作用日益增强。但国内券商等机构在资本实力、风控能力、专业人才和国际化程度等方面与国际一流机构相比仍存在差距。构建强大的金融机构，迫切需要培育一流投资银行和投资机构，以服务实体经济为出发点和落脚点，提升业务体系、综合服务能力、国际化水平和风险管理能力，为高质量发展提供有力支撑。
（四）建设国际金融中心，要求资本市场深化高水平制度型开放。强大的国际金融中心是金融强国的核心要素，金融对外开放是不可或缺的一环。市场、机构、产品等维度的双向、对等、互利开放，有利于各类资源“引进来”“走出去”。我国国际金融中心建设持续推进，但与建设金融强国要求相比仍有短板要补。要更好统筹开放与安全，加快推进资本市场高水平制度型开放，便利跨境投融资，吸引境外长期资金投资，吸纳境外企业、资产上市和交易，打造全球投资融资中心、金融资产和大宗商品价格形成中心，提高重要资产和要素资源的全球定价能力。
（五）加强投资者保护，要求积极营造崇法守信的市场生态。投资者是市场之本，保护投资者合法权益是建设高质量资本市场的重要内容。资本市场领域践行习近平总书记关于以人民为中心的发展思想，坚决落实监管“长牙带刺”、有棱有角的要求，打击证券违法犯罪，实施重大违法强制退市并强化立体追责，投资者保护制度不断完善。我国股市有2.2亿多投资者，中小投资者占比96%。中小投资者在信息获取、投资经验和风险承受能力等方面相对弱势。保护投资者是证券监管的首要任务，要尊重资本市场一般规律，牢牢把握中小投资者占绝大多数这个最大的国情市情，营造良好市场生态，提升投资者保护质效，让投资者更好分享发展成果。
（六）防范化解金融风险，要求不断提高资本市场监管水平。金融安全是国家安全的重要组成部分。维护金融安全是建设金融强国的重要保障。近年来，按照党中央、国务院决策部署，防范化解金融风险攻坚战深入推进，资本市场运行总体平稳。当前，国内外环境复杂严峻，资本市场内在稳定机制有待进一步完善，维护市场稳定运行的任务艰巨。要坚持把防控风险作为金融工作的永恒主题，加强资本市场监管，完善基础制度，切实增强资本市场内在稳定性，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，夯实建设金融强国的安全基础。
三、对标金融强国要求，大力建设高质量资本市场
习近平总书记高度重视资本市场，作出一系列重要指示批示，为资本市场高质量发展指明了方向。2024年4月发布的《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，规划了本世纪中叶“建成与金融强国相匹配的高质量资本市场”的发展蓝图。要系统把握资本市场高质量发展的深刻内涵，紧扣强监管、防风险、促高质量发展的主线，以完善资本市场基础制度为重点，更好发挥资本市场功能作用，推进金融强国建设，服务中国式现代化大局。
完善支持新质生产力的多层次资本市场体系。积极发挥私募股权市场培育科技型、创新型企业作用。大力发展创业风险投资，为私募股权基金和创投基金投早、投小、投长、投科技创造更好条件。加大支持科创企业金融产品创新。发挥科创板支持“硬科技”、创业板支持“三创四新”以及北交所、新三板支持创新型中小企业的主导作用，发现和培育创新型企业。通过并购重组、创新可转换和可赎回的股权债权产品，提高创新资源整合和创新资本循环效率。持续完善期货、期权产品，助力产业链供应链稳定，推动企业的长期发展和社会价值创造。
以全面深化资本市场改革有力有效激发市场活力。推动股票发行注册制走深走实，增强资本市场功能作用，提升对新产业新业态新技术的包容性，促进新质生产力发展。着力提升上市公司质量，全链条抓好上市公司监管，加速市场“优胜劣汰”。严厉打击财务造假、违规占用等违法违规行为。强化公募基金投研和投资者服务能力建设，丰富公募基金可投资产类别，提升行业综合服务能力，更好满足居民财富管理需求。压实投行、律师事务所、会计师事务所的“看门人责任”，提升发行人的投资价值、规范运作和信息披露质量。
着力增强资本市场的内在稳定性。积极引导中长期资金入市，推动专业机构投资者建立长周期考核机制，树立理性投资、长期投资的理念。强化风险源头管控，构建风险防范长效机制，把握好权和责、快和稳、防和灭的关系。统筹好开放与安全，有序推进资本市场行业、市场、产品对外开放，增强开放监管能力、风险防控能力，更加有力促进跨境投融资便利化。
完善资本市场法治体系和投资者合法权益保护。完善行政、刑事、民事立体化追责体系，推动适用公开征集股东权利、先行赔付、调解、支持诉讼、代表人诉讼等方式维护投资者合法权益。强化法治、净化生态，为各类投资者，尤其是中小投资者积极参与市场竞争、投资交易等营造公开公平公正的市场生态。
