概要：国内私募股权和创业投资行业面临政策热与市场冷的局面。行业或将持续收缩至2028年，约80%基金管理人可能离场。近年行业增速放缓，增量资金下滑明显。行业面临去库存、去产能和去杠杆挑战，预计大量存量资产将沉淀。与海外基金比，中国区基金DPI显著落后，凸显退出难题。
国内私募股权和创业投资行业正经历一场深刻的变革，政策之“春风”与市场之“寒霜”交织，共同刻画出这个时代的独特画卷。
在“中国PE行业趋势及业绩解读会”的庄重场合，珩昱投资合伙人曹龙以其独到的见解，揭示了中国私募股权和创业投资行业面临的严峻挑战。他预言，这场行业收缩的风暴或许将持续至2028年，届时约80%的基金管理人将不得不黯然离场。
曹龙回顾了近年来私募基金行业的发展历程，将其分为波澜壮阔的三个阶段。从2014至2017年，行业呈现出井喷式增长，年复合增长率高达50%以上；然而，随后的2017至2021年，行业增速明显放缓，管理机构数量趋于稳定；进入2021年后，行业更是进入了平缓期，从2023年下半年开始，行业存量规模开始急剧下滑。
中基协的数据显示，截至2023年12月末，存续私募基金管理人数量达到21625家，管理基金数量共计153079只，管理基金规模高达20.58万亿元。然而，在这庞大的数字背后，却隐藏着私募股权和创业投资行业增量资金规模的显著下滑。2023年新备案基金规模仅为2017年的16%，这一数据令人震惊。
曹龙进一步解释说，新增基金规模是一个前瞻性指标，它预示着行业的未来趋势；而存量基金规模则是一个滞后性指标，它反映了行业的历史积淀。私募股权及创业投资行业基金规模从2023年9月开始持续下降，但行业增量资金规模下降的情况早在2017年就已显现。增量指标的滞后周期约为4-6年，这一周期在中长期内对行业产生了深远的影响。
据此，曹龙坚定地认为，中国私募股权基金及创业投资行业的存量规模下降只是冰山一角，未来五年左右，行业仍将处于显著的下行过程。他预测，“行业收缩将持续到2028年。”
今年6月30日，珩昱投资发布的2024年PEBenchmark（第一版）报告，进一步揭示了国内股权投资和创业投资行业的市场特点。这份报告涵盖了人民币基金、中国区域的美元基金、全球美元基金三类，总收录基金2778支。其中，列入2010-2023年统计区间的基金数量为1956支。
珩昱投资的PE业绩标杆提供了IRR、TVPI和DPI三项指标的四分位分布。基于底层数据来源的不同，报告呈现的市场图景中，IRR、TVPI两项指标均呈现出典型的正态分布，但DPI却呈现出不同的态势。
当我们将中国区基金和海外基金的业绩进行对比时，不难发现以下特点：首先，中国区基金的IRR和TVPI指标与海外基金相似，但存在细微差异；其次，从时间维度看，以2015年为界，之前中国区基金的业绩优于海外基金，而之后则逐渐落后；最后，中国区基金的DPI显著落后于海外基金。
这一对比无疑揭示了国内股权投资和创业投资行业面临的最大难题——基金退出。当前行业总管理规模约为14万亿元，按照每年7000亿元的退出节奏计算，这些存量基金将需要长达20年的时间才能完成退出。这对于任何投资者而言都是一个巨大的挑战。因此，预测未来十年内将有至少7万亿的存量资产形成沉淀而失去流动性。
面对这样的行业困境曹龙提出了三个关键词：去库存、去产能和去杠杆。去库存意味着需要消化和退出这14万亿的存量资产；去产能则是指超过1万家的存量GP需要进行清退；而去杠杆则是指存量资产中杠杆资金的逐步退出。这些措施的实施将对中国私募股权和创业投资行业产生深远的影响。
曹龙认为，2023年新备案基金规模相比2017年下降了84%，这意味着基金管理人的数量最终可能只留存为当前的20%。这一预测无疑为行业的前景蒙上了一层阴影。然而对于那些能够在风暴中坚守并寻找机遇的投资者而言他们或许能够在这场变革中找到新的生长点和突破口。
