证券时报记者 贺觉渊
8月13日，中国人民银行（下称“央行”）公布的最新金融数据显示，今年前7个月，人民币贷款增加13.53万亿元，7月末人民币贷款余额同比增长8.7%；社会融资规模增量18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元，7月末的社融存量同比增长8.2%。此外，7月末，广义货币（M2）余额同比增长6.3%，狭义货币（M1）余额同比下降6.6%。
整体来看，7月末，M2同比增速小幅改善，M1同比继续下降；7月份，新增人民币贷款同比少增、新增社会融资规模同比多增。业内专家认为，金融数据的新特点，很大程度反映了新旧动能转换的阵痛。未来经济政策着力点将更多转向惠民生、促消费，以提振消费为重点扩大内需，随着消费恢复，经济循环会更加顺畅，也将创造出新的有效融资需求。
“挤水分”效果持续
金融支持质效提升
7月末，广义货币（M2）供应量同比增速小幅改善，狭义货币（M1）供应量同比增速继续下降。权威专家认为，主要是前期企业活期存款中，有一部分通过手工补息获取了相对高些的收益，随着手工补息等行为得到规范，企业活期存款出现下降，有些逐步向理财转化，导致近几个月M1持续回落。
今年以来，受金融数据“挤水分”效果影响，部分虚增的存贷款挤掉后，金融数据会出现一定回落，M2、M1等货币供应量指标增速有所放缓。同时，“挤水分”也促进金融总量数据更真更实。
短期看，金融数据“挤水分”对总量指标还会产生影响。简单观察金融总量增速，已经不能全面、真实地反映金融支持实体经济的成效。比如，金融机构加大盘活存量资源力度和治理资金空转往往不会体现为贷款余额的增长，但金融支持质效是明显提升的。
随着资金空转、手工补息等行为得到规范，业内人士反映，部分企业过去“存贷双增、低贷高存、虚增套利”的模式难以为继，提前归还了贷款；新发放贷款要先补上贷款收回、核销的“坑”，然后再增长，最终体现在贷款增量上的数据会相对少一些，但对经济的支持是实打实的。
有效融资需求仍然不足 直接融资加快发展
对比上月数据测算，7月人民币贷款增加2600亿元，同比少增859亿元；新增社融规模增量7708亿元，同比增加2342亿元。
权威专家指出，随着我国经济结构转型升级加快，传统上高度依赖于信贷资金的房地产、地方融资平台等贷款“大块头”逐渐调整，反映到信贷数据上是不增长甚至收缩，科技创新、先进制造、绿色发展等新动能领域贷款需求短期内难以完全接续，补不上传统领域贷款下降形成的“坑”，导致信贷增长出现波动。
细看7月信贷分部门数据，在7月企（事）业单位贷款中，票据融资增加5586亿元。业内专家分析，在满足真实交易关系和债权债务关系要求下，票据期限短、便利性高、流动性好，中小企业利用票据从银行进行贴现，与从银行贷款获得资金是一样的。特别是在有效融资需求不足时，银行短期内要加大实体经济支持力度，而项目储备不足，通过加大票据直贴、转贴力度，将代表企业信用的未贴现票据转化为代表银行信用的表内票据融资，对企业也实实在在地提供了资金支持。
随着票据利率下行，业内专家还表示，中小企业通过票据融资的成本也会相应降低，也可以激发融资需求。
细看社融增量分项数据，7月企业债券净融资约1600亿元，同比多约310亿元。市场专家认为，在防范化解地方债务、城投债务融资规模整体收缩的背景下，企业债券净融资同比增长说明一些企业通过发债替代了贷款。近年来，我国直接融资市场快速发展，企业债券融资渠道更为通畅，也更好与经济向轻型化转型相适配。此外，7月我国政府债券净融资约7000亿元，同比多约2900亿元，有力支撑社会融资规模平稳增长。近期专项债加快发行，超长期特别国债发行和使用也在加速落地。
金融支持重点领域力度稳固
从贷款结构看，7月末，制造业中长期贷款同比增长16.9%，其中，高技术制造业中长期贷款同比增长15.5%；“专精特新”企业贷款同比增长15%；普惠小微贷款同比增长17%，均高于同期全部贷款增速。
今年以来，央行持续发挥货币政策工具总量和结构双重功能，围绕做好金融“五篇大文章”持续发力，支持重大战略、重点领域和薄弱环节的力度保持稳固。
在加大对房地产领域支持力度方面，央行5月份推出房地产政策组合拳，在降低房贷利率、下调购房首付比例及支持房地产去库存等方面采取了务实的举措。政策效果逐步显现，房地产市场活跃度已有提升。近期，全国商品房销售面积、销售额、房屋新开工面积、房地产开发企业到位资金等关键指标降幅均有收窄，二手房网签面积同比增长，一线城市6月份成交面积增长较快。
在改善宏观融资结构方面，金融系统推动建立多元化融资体系，促进直接融资加快发展，多渠道稳固实体经济支持力度。业内专家表示，随着我国经济结构加速转型升级，在金融存量规模已经较大的情况下，今年以来，在有效信贷需求偏弱的大背景下，综合反映实体经济通过各种渠道获得融资支持的社会融资规模指标增速保持平稳，展现出了一定的韧性，也反映了直接融资与银行信贷之间存在替代效应。
