作者：长城证券 贺建慧 邓志刚
绿色是高质量发展的底色，发展绿色金融是推动经济社会可持续发展的重要力量。券商在绿色金融中扮演着至关重要的角色，它们不仅是绿色金融产品的创新者与推广者，更是连接资本与绿色项目的桥梁。以券商投行为代表的金融机构在绿色金融政策框架下发挥了重要作用，通过绿色债券、绿色并购、资产证券化、绿色咨询服务与技术支持等多种方式，利用自身的专业知识和技术资源，为实体经济提供全方位的金融服务，助力其高质量发展。
一、绿色金融政策框架与导向
绿色金融政策框架与导向是推动绿色金融服务实体经济的重要基石。自2016年中国人民银行、中国证监会等七部门联合印发《关于构建绿色金融体系的指导意见》以来，一系列配套政策相继出台，如《绿色债券支持项目目录》、《绿色信贷指引》、《环境权益融资工具》、《绿色低碳转型产业指导目录（2024年版）》等，我国绿色金融政策框架不断细化与丰富。
在绿色金融政策导向下，我国绿色金融市场规模持续扩大。据央行最新发布的金融机构贷款投向统计报告，截至2024年一季度末，本外币绿色贷款余额已达到33.77万亿元，同比增长35.1%，增速比上年末低1.4个百分点，高于各项贷款增速25.9个百分点，第一季度增加3.7万亿元，季度增量创历史新高。绿色债券市场同样表现强劲，截至2023年底，中国境内绿色债券累计发行规模约3.62万亿元，为绿色项目提供了重要的资金支持（来源：2023年中国绿色债券年报）。
在政策的激励下，金融机构不断推出符合市场需求的绿色金融产品，如可持续发展挂钩贷款、绿色债券、绿色资产支持证券和绿色基金等，为投资者提供了更多元化的投资选择。这些创新产品不仅丰富了绿色金融市场，也提高了绿色金融服务的效率和覆盖面。
来源：深圳证券交易所综合研究所微信公众号，《证券业如何服务“双碳”目标？》，2022年第4期，2022-04-25。
二、券商投行绿色金融服务的主要模式
绿色金融产品的设计与创新是推动实体经济绿色转型的关键环节。近年来，绿色金融产品的种类和规模均呈现出快速增长的态势，券商投行在绿色金融服务实体经济的过程中，形成了多种模式，主要如下：
1、绿色债券发行与承销
近年来，绿色债券作为绿色金融的重要工具，市场规模迅速扩大，中国绿色债券发行只数和规模从2014年的3只和34.94亿元起，逐年波动增长（来源：中国绿色债券发行简析），截至2023年底，中国境内绿色债券累计发行规模约3.62万亿元。
绿色债券能够引导社会资本流向绿色产业，支持实体经济向低碳、环保、可持续的方向发展。同时，绿色债券的发行也促进了金融市场的多元化发展，为投资者提供了更多元化的投资选择。券商投行作为资本市场的专业中介机构，在绿色债券的发行承销过程中发挥着关键作用，券商投行不仅为发行人提供全方位的金融服务，包括市场研究、结构设计、定价策略等，还通过其广泛的投资者网络和专业的销售能力，确保绿色债券的成功发行和高效流通。
在绿色债券的发行过程中，券商投行还可运用各种分析模型和评估工具，对绿色项目的环境效益和社会效益进行全面评估。这些评估结果不仅为投资者提供了重要的决策依据，也增强了绿色债券的市场认可度和吸引力。此外，券商投行还通过加强与政府、学术机构、环保组织等各方的合作，共同推动绿色债券市场的健康发展。
2、绿色并购与资产证券化
绿色并购与资产证券化作为绿色金融服务实体经济重要工具，正逐步展现出其独特的魅力和潜力。绿色并购不仅为企业的盈利能力和研发能力等方面带来了长期的绩效提升，还通过资本的力量加速了绿色技术的传播与应用，获得了市场的正面反馈。据统计，2024年上半年A股上市公司作为买方总计78起绿色并购事项，共计涉及72家A股上市公司（来源：2024年上半年A股上市公司绿色并购统计分析）。
资产证券化作为另一重要工具，通过将绿色项目或绿色资产打包成证券产品，在资本市场上进行融资，有效地拓宽了资金来源。据统计，自2014年市场首单绿色资产证券化产品发行以来，截至2024年7月末，我国共发行486单绿色资产证券化产品，累计发行规模约7853.73亿元。其中，2021年至2024年7月末累计发行6365.47亿元，约占同期绿色债券发行规模的19.05%、同期各类资产证券化产品发行规模的8%（来源：绿色资产证券化市场浅析）。
在绿色并购与资产证券化的实施过程中，券商投行凭借其专业的金融服务和深厚的行业资源，不仅为并购双方提供财务顾问、尽职调查等全方位服务，还通过创新的金融产品设计，降低了绿色项目的融资成本，提高了融资效率。同时，券商投行还积极引入第三方评估机构，对绿色项目的环境效益进行客观评价，增强了投资者的信心。
3、绿色咨询服务与技术支持
随着企业对于绿色转型的需求日益增长，券商投行凭借其深厚的行业洞察力和专业的金融服务能力，为企业提供全方位的绿色咨询服务，引导社会资本向绿色领域倾斜，为实体经济的高质量发展贡献力量，主要的服务方式有：
一是券商可运用技术手段提升绿色咨询服务的效率和质量，通过大数据分析和人工智能算法等，券商能够实时监测企业的环境绩效，为投资者提供及时、准确的绿色投资信息。二是加强与政府、科研机构、高校等外部机构的合作，共同研发绿色金融产品和技术解决方案，推动绿色金融领域的创新发展。三是在绿色基金的管理上，券商投行凭借其专业的投研能力、丰富的项目运作经验以及广泛的资源网络，为基金提供支持与服务。
三、面临的挑战与对策建议
1、政策法规层面的挑战与应对
近年来，尽管已出台了一系列支持绿色金融发展的政策框架与导向，为绿色金融的发展奠定了坚实基础，但在实操中仍面临诸多挑战。一方面，绿色金融的法律法规体系尚不完善，部分领域存在法律空白或标准不一的问题，导致市场参与者在业务开展过程中面临法律风险和不确定性。另一方面，绿色金融政策的执行力度和监管效率也有待提升，以确保政策的有效落地和市场的规范发展。以绿色债券为例，尽管市场规模持续扩大，但绿色债券的认定标准、信息披露要求等方面仍存在差异，影响了市场的透明度和投资者的信心。
在应对政策法规层面的挑战时，券商投行可采取以下策略：一是加强政策研究，及时跟踪和分析绿色金融政策的最新变化，为业务开展提供政策依据；二是完善内控制度，建立健全绿色金融业务的风险管理机制，确保业务的合规性和风险控制的有效性；三是加强市场宣传与教育，提升投资者对绿色金融的认知度和接受度，为绿色金融市场的健康发展营造良好的市场环境；四是借鉴国内外成功案例的经验，如欧洲国家在绿色金融政策制定和执行方面的先进做法，以及国内绿色金融改革创新试验区的实践经验等，为自身绿色金融服务实体经济的实践提供有益参考。
2、市场认知与接受度的提升策略
在提升市场认知与接受度方面，券商投行需采取多元化策略以深化绿色金融理念在实体经济中的渗透，可采取的措施主要如下：
一是案例分享与经验交流是提升市场接受度的有效途径。可以组织绿色金融项目展示会，邀请已成功实施绿色项目的企业分享经验，展示绿色金融如何助力企业转型升级、实现可持续发展。二是积极推动绿色金融产品获得国际或国内权威机构的绿色认证和评级，如绿色债券获得气候债券倡议组织（CBI）的认证，这将显著提升产品的市场认可度。三是利用名人效应和媒体宣传也是不可忽视的方式。邀请知名企业家、环保人士或经济学家为绿色金融发声，通过他们的影响力提升公众对绿色金融的认知。四是构建绿色金融教育平台，提升投资者和企业的绿色金融素养。券商可以联合高校、科研机构等共同开发绿色金融课程和培训项目，为投资者和企业提供系统的绿色金融知识，使其认识到绿色金融的价值和潜力，从而提升市场整体的接受度。
3、风险控制与合规管理
绿色金融项目往往涉及复杂的法律、环境和社会因素，建立健全的风险控制体系与合规管理机制是确保业务稳健发展的基石。具体而言，券商需从多个维度加强风险控制。首先，在项目筛选阶段，对项目的绿色属性、环境影响、社会贡献及潜在风险进行全面评估。其次，在项目实施过程中，券商需建立动态监控机制，利用大数据、人工智能等先进技术对项目进展、资金流向、环境绩效进行实时监控和预警。通过构建风险预警模型，能够及时发现潜在风险点，并采取相应的风险缓释措施。
合规管理方面，券商需紧跟国内外绿色金融政策动态，确保业务操作合规，包括但不限于绿色债券发行标准、信息披露要求、投资者适当性管理等。同时，加强内部合规培训，提升员工合规意识，建立健全的合规文化。此外，券商还应积极参与绿色金融标准制定和国际合作，推动形成统一、透明的绿色金融规则体系，助力降低跨境绿色金融服务中的合规成本，提升国际竞争力。
4、技术创新与人才培养
在绿色金融服务实体经济的进程中，技术创新与人才培养是推动其持续发展的关键驱动力。随着金融科技的不断进步，大数据、人工智能、区块链等前沿技术正逐步融入绿色金融领域，为券商提供了更为高效、精准的服务手段。例如通过大数据分析，券商能够更准确地评估绿色项目的环境效益和经济效益，为投资者提供科学的决策依据。同时，区块链技术的应用则能有效提升绿色金融交易的透明度和安全性，降低交易成本。
在人才培养方面，券商需加大对绿色金融专业人才的引进和培养力度。此外，券商投行还积极与高校、研究机构等合作，共同开展绿色金融人才培养项目，通过理论教学与实践操作相结合的方式，培养出一批绿色金融复合型人才，为绿色金融服务实体经济高质量发展提供人才保障。
券商在绿色金融服务实体经济的道路上取得了显著成效，不仅推动了绿色产业的蓬勃发展，也为实体经济转型升级注入了强劲动力。展望未来，券商将扮演更加重要的角色，继续发挥其在产品设计、资本运作、风险管理等方面的专业优势，不断创新绿色金融产品和服务模式，为实体经济高质量发展提供更加全面、高效、可持续的金融支持。
