今年以来，狭义货币供应量(M1)同比增速一路走低，受多重因素影响，4月末M1同比增速转负，近期有多家券商研报认为，现行M1统计口径或无法全面反映当期经济活动，可考虑优化统计口径。
企业活期存款“搬家”、有效需求不足、人民银行着力规范“手工补息”现象、金融数据“挤水分”……在市场专家看来，多重因素都会对M1增速水平产生影响。长期来看，M1增速放缓更多反映出经济结构转型升级与调整优化，M1增速的放缓也是正常趋势，需理性看待。
货币有不同层次的统计。目前，我国的货币分为流通中货币（M0）、狭义货币(M1)、广义货币(M2)三个层次，M0即流动性最高的“现金”；M1是M0加上流动性稍弱一点的单位活期存款；M2是M1加上流动性更弱一些的单位定期存款、居民存款等。
对于过去一段时间M1增速逐步走低并出现负增长，市场机构普遍解释为由于有效需求不足，存款主要留存在居民部门，没有进一步通过居民部门支出转化为企业存款。
同时，企业和居民的存款定期化趋势不容忽视。人民银行一季度货币政策执行报告指出，定期和活期存款比重已由2017年的“六四开”升至目前的“七三开”。
近期，人民银行正在着力打击资金空转、叫停“手工补息”，部分企业存款响应减少，M1增速同样受此影响，市场机构预计存款分流对M1增速的后续影响还会持续显现。
市场一般认为M1是当期经济活动的反映。但今年M1增速持续下行的走势，与制造业采购经理指数（PMI）等反映经济活动的数据走势有所背离。今年以来，制造业PMI指数走势平稳，3、4月份曾回升至荣枯线以上，5月数据虽有所回调，但从分项指数变化来看，经济稳定回升仍具备基础。
中金公司研报指出，对于M1与经济活动背离的解释有很多，包括需求来源（外需可能是PMI的主要驱动力）、供给变化等。从M1我国统计口径出发，中国可能存在一些具备M1属性，但还没有纳入M1统计的金融工具。
一些市场机构认为，如果从M1本质特征（直接可用于支付）的角度来看，将居民活期存款、部分理财类的金融产品以及第三方支付机构的备付金纳入M1统计有一定的合理性。
实际上，部分海外主要经济体如美国、日本的M1统计口径都将个人活期存款包含在内，美国还包括货币市场存款账户（MMDAs）等。对此，部分专家学者开始认为，我国M1统计口径或无法全面反映居民与企业的现实购买力情况，存在一定优化空间。
根据中金公司测算，若将居民活期存款、部分理财类的金融产品以及第三方支付机构的备付金纳入M1测算，则原为负增长的4月M1增速将大概在0.6%—1.1%之间。部分市场机构开始认为，通过国际比较，我国M1增速或存在被低估的情况。
平安证券研报建议，我国的M1统计或存在优化的空间。与国际通用的准则相比，我国M1统计没有纳入居民活期存款。此外，随着电子技术在金融领域的应用，第三方支付机构中沉淀的客户备付金、以余额宝为代表的货币基金及现金理财产品已经基本具备直接用于消费支付的功能，纳入M1统计也有一定的合理性。现有的M1无法全面反映居民与企业的现实购买力情况，存在一定的优化的空间。
校对：冉燕青
