概要：央行新增隔夜正、逆回购操作，增加日间流动性管理工具，稳定市场流动性。设定非对称利率上下限，更好调节流动性，引导市场基准利率反映市场供求变化。此举旨在健全市场化的利率调控机制，聚焦管好短端利率。
金融市场迎来新动态！央行宣布启动临时正、逆回购操作，以隔夜为期限，于每日工作日的特定时段内执行。
7月8日，人民银行（简称“央行”）发布了一则引人注目的公开市场业务公告。公告指出，为了维护银行体系流动性的合理充裕，同时提升公开市场操作的精准性和有效性，央行决定自即日起，视市场情况灵活开展临时正回购或临时逆回购操作。这些操作将在每个工作日的16:00至16:20进行，期限设为隔夜，采用固定利率、数量招标的方式进行。尤为引人注目的是，临时隔夜正、逆回购操作的利率设置颇具策略性，分别为7天期逆回购操作利率减去20个基点以及加上50个基点。
此举标志着央行在公开市场操作上迈出了新的步伐，不仅增加了操作的期限和频率，更为市场流动性管理提供了更多的工具选择。
业内专家纷纷表示，央行此举实质上是在增加日间流动性管理工具，旨在更好地稳定市场流动性。同时，这一举措也释放了政策利率调控的明确信号，有助于在利率走廊的辅助下，引导市场基准利率充分反映市场供求变化，从而构建更加市场化的利率形成和传导机制。
日间流动性管理工具的新篇章
央行此次新增的临时正回购或临时逆回购操作，不仅设立了隔夜期限，还进一步拓展了原有的7天、14天、28天等逆回购期限。同时，公开市场操作的时间也新增了工作日16:00至16:20这一时段。这一变化为央行在公开市场操作上提供了更多的灵活性和精准性。
目前，公开市场操作7天期逆回购利率是央行短期政策利率的基准，其利率水平为1.8%。央行通过每日工作日上午9:00至9:20的公开市场操作，保持银行体系流动性的合理充裕，并通过持续释放短期政策利率信号，引导存款类金融机构质押式回购利率（DR）等短期市场利率围绕政策利率波动，并向其他市场利率传导。在资金面紧张时，央行还曾开展14天期、28天期逆回购操作。
相较于7天期逆回购，隔夜正、逆回购的期限更短，具有更高的灵活性和针对性。中信证券首席经济学家明明在接受采访时表示，央行此举相当于增加了一个日间流动性管理工具，有助于在金融机构面临月末、月中流动性波动时，通过日间流动性操作更好地稳定市场流动性。
仲量联行大中华区首席经济学家庞溟也指出，央行新增正、逆回购操作的期限和操作时间，为公开市场操作在工具、期限和时间上提供了更多的选择，这将有利于公开市场操作更加松紧适度、精准施策。
非对称加点策略下的利率调控
央行对临时隔夜正、逆回购操作的利率设置采取了非对称加点的策略。具体而言，临时隔夜正回购操作的利率为7天期逆回购操作利率减去20个基点，即1.6%；而临时隔夜逆回购操作的利率则为7天期逆回购操作利率加上50个基点，即2.3%。这种非对称的加点设置，旨在通过设定利率上下限，来更好地调节市场流动性。
明明表示，由于月末市场向上压力很大，2.3%的逆回购利率上限相当于为跨月和跨季的资金成本设置了上限。这一设置相较于常备借贷便利（SLF）利率更加合理。我国已初步建成以SLF为上廊、超额存款准备金利率为下廊的利率走廊机制。然而，相较于主要发达经济体，我国利率走廊的宽度相对较大。部分市场观点认为，较宽的利率走廊使得市场对央行的利率调控合意区间不是特别明晰。
庞溟认为，央行新增隔夜正、逆回购操作可以更好地调节流动性，释放政策利率调控信号。在利率走廊的辅助下，引导市场基准利率充分反映市场供求变化，形成市场化的利率形成和传导机制。
央行聚焦短端利率管理的未来趋势
