概要：长期国债收益率7月初开始回升，期货价格下跌，现货收益率上涨。央行近期采取措施维护债券市场稳健运行，如开展国债借入操作，并可能进行临时正回购或逆回购操作，旨在收窄利率走廊。业内认为，价格有望逐步回归合理区间，但应避免过度炒作和资金错配风险。
在债券市场的波澜壮阔中，长期国债收益率的“跌跌不休”的态势终于在7月初迎来了逆转的曙光。这一变化，无疑为市场带来了新的期待和活力。
期货市场方面，截至7月8日上午收盘，各类期限的国债期货价格均出现了显著的调整。两年期价格下跌0.09%，五年期价格下跌0.19%，十年期价格下跌0.25%，而三十年期价格更是下跌了0.32%。这些数字背后，是市场情绪的微妙转变和投资者对未来走势的重新评估。
而在现货市场，10年期国债活跃券“24附息国债04”的到期收益率中午收盘报2.2985%，较上个交易日收盘价上涨了1.85BP；30年期国债活跃券“23附息国债23”的到期收益率也上涨了1.80BP，报2.509%。这再次印证了债券市场中价格与收益率的反向关系，也预示着市场正在经历一场深刻的调整。
回顾上一个交易日，即7月5日，10年期国债“24附息国债04”的到期收益率区间为2.26%～2.29%，而30年期国债“23附息国债23”的到期收益率区间为2.46%～2.50%。这些数字不仅反映了市场的波动，也暗示了投资者对于未来走势的关注和期待。
业内普遍认为，2.5%～3%是10年期国债收益率的合理区间。这一观点并非空穴来风，而是基于对市场走势的深入分析和对政策走向的精准把握。据悉，此前中国人民银行就曾提示过长端利率风险，为市场提供了重要的参考和指引。
在5月30日，中国人民银行主管媒体《金融时报》更是援引学者观点称，从疫情平稳转段后的市场运行实践看，2.5%～3%是10年期国债收益率的合理区间。这一观点得到了市场的广泛认可，也为投资者提供了重要的参考依据。
从消息面上看，中国人民银行在近期也采取了一系列措施来维护债券市场的稳健运行。7月1日，中国人民银行公开市场业务操作室公告称，为维护债券市场稳健运行，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。这一举措无疑为市场注入了新的活力，也为投资者提供了更多的选择。
随后，在7月5日，多家媒体报道称，中国人民银行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议。这些金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元之巨，将采用无固定期限、信用方式借入国债。这一举措不仅为市场提供了更多的流动性支持，也彰显了央行对于维护债券市场稳定的决心。
7月8日，中国人民银行再次出手，面向各公开市场业务一级交易商发布通知称，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。这一举措无疑为市场提供了更多的灵活性和选择空间，也为投资者提供了更多的交易机会。
东方金诚首席宏观分析师王青认为，这一系列的举措显示收窄利率走廊已经进入实际操作阶段。临时正回购利率可以看作新的利率走廊的下限，而临时逆回购利率则可看作新的利率走廊的上限。这显示利率走廊的宽度将大幅收窄至70个基点，收窄幅度超出市场预期。然而，王青也指出，资金市场实际上已在上述这一利率走廊范围内运行了一段时间，因此新利率走廊不会引起资金市场较大波动。
业内资深宏观投资经理崔新涛则表示，央行对于长端利率和短端利率的同时调整，以及开展临时正回购或临时逆回购操作的举措，都意味着央行的利率调整已经从警示风险转变为实际的调控。在这种背景下，国债现货和国债期货纷纷下跌，市场意识到价格可能真的会逐步回归到合理区间。然而，崔新涛也提醒投资者不必过度担心，经济复苏阶段需要积极货币政策的支持。但过度的价格炒作和一味的资金错配，不仅可能造成投资亏损，也会造成金融体系的风险。
