张大伟 制图
◎记者 唐燕飞 严晓菲
近期，资金涌入股票型ETF，被动权益投资如火如荼。9月10日，重量级宽基ETF上新，首批10只中证A500ETF发行，涉及嘉实、华泰柏瑞、景顺长城、富国等基金公司。截至9月12日，10只产品“吸金”超30亿元。
ETF是今年以来资金流入的“主要阵地”。国内ETF今年步入“20岁”，合计规模已突破2.7万亿元，成为做多A股市场的主力军。但热闹背后，产品同质化竞争严重，令部分ETF沦为“迷你基”，不少规模徘徊在5000万元“生死线”的ETF准备退场。
作为资本市场的重要参与者，券商通过精细化布局，助力ETF生态圈建设：通过提高做市能力，确保ETF的流动性和交易效率；围绕ETF客群的交易和配置需求提供研究服务，为A股市场贡献更多增量资金。
疾驰：ETF扩容跑出“加速度”
从零起步，发展至1万亿元规模，ETF市场用了17年；从1万亿元到2万亿元，仅用时3年。ETF扩容跑出了“加速度”。
Choice数据显示，截至目前，全市场共有985只ETF，合计规模约2.70万亿元，较去年底增加32.1%。其中，非货币ETF数量958只，规模合计约2.51万亿元，较去年底增加36.7%。
“ETF市场规模大了，A股市场的增量资金也多了。”某券商人士说。
近期发布的上交所ETF行业发展报告显示，截至今年6月底，境内股票ETF规模达1.81万亿元，创历史新高，约占A股总市值的2.2%。据兴业证券策略团队测算，截至2024年7月26日，2023年以来股票型ETF累计净流入9998亿元。该团队分析称，净流入视角下，股票型ETF已经成为市场的主导增量之一，正在深刻改变着市场的生态。
“当ETF流入放量后，市场往往会迎来阶段性的企稳回升。例如，今年1月16日至2月19日，资金借道ETF大幅流入超3000亿元，支撑市场触底后走强。”上述团队称。
规模扩容蹄疾步稳的同时，ETF品种创新亦是多点开花。今年6月，首批3只跟踪中证国新港股通央企红利指数的产品成立；今年7月，首批2只跟踪富时沙特阿拉伯指数的ETF产品上市；9月10日，首批10只中证A500ETF也已获批发售。
在业内人士看来，宽基ETF产品品种不断丰富，为投资者提供了更为多元的投资选择，市场也有望迎来更多增量资金。
阵痛：部分ETF沦为“迷你基”
为了不断完善ETF产品谱系，发行持仓分散的宽基ETF成了大多数基金公司的必选项。基金公司不断扩大宽基ETF产品线，但热闹之后，产品同质化的问题开始显现。
虽然多数宽基ETF可以通过费率优惠吸引个人及机构投资者，但在降佣降费的情况下，部分宽基ETF的配置需求处于谷底状态，规模持续缩减，沦为“迷你基”。
数据显示，截至9月12日，全市场有307只ETF基金规模低于1亿元，139只ETF基金规模低于5000万元。
业内人士认为，目前ETF市场陷入了“内卷式竞争”。“存续ETF种类繁多，同质化较重。市场火热时，基金公司跟风布局ETF，使ETF产品丧失了作为资产配置工具的长期属性，既造成了资源浪费，也增加了投资者选择难度。”一名公募基金高管说。
5000万元规模是ETF基金的“生死线”。若连续50个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或基金资产净值低于5000万元情形的，基金管理人应当及时通知基金托管人，终止基金合同，并按照约定程序进行清算。
今年以来，广发国证信息技术创新主题ETF等产品，因基金资产净值连续30个工作日低于5000万元，发布了清盘预警。从过往情况看，大部分“迷你”ETF最终会被清盘，或有少数在基金公司持续护盘下，规模勉强维持在5000万元以上。
在华福证券产品管理部副总经理陈志国看来，上述情况会导致投资者的既定投资计划和目标无法达成，进而可能会影响投资者对于该类产品的信心。
去年发行的ETF中有不少规模已跌破5000万元，包括跟踪中证2000、国证2000等宽基指数的ETF。华南一位大型基金公司的ETF基金经理表示：“这些小盘风格指数今年以来表现欠佳，ETF规模萎缩。还有不少行业主题ETF，也因业绩表现和流动性问题沦为‘迷你基金’。”
无论是宽基指数ETF还是行业主题ETF，想要获得资金青睐，必须要有独特的优势。业内人士认为，ETF产品的竞争力包括：跟踪标的指数质量高，同期涨幅优于其他指数；在保持更小的跟踪误差的同时，能获得比指数更高的收益；流动性较好。
添翼：券商为ETF注入“活水”
提升流动性和吸引力是ETF市场的必修课。
作为资本市场的重要参与者，券商不断深化ETF生态圈建设，面向公募机构、机构及个人投资者，加强ETF相关业务综合服务能力，令ETF交投活跃度持续提升。
持有ETF的规模是反映券商业务实力的重要指标之一。数据显示，截至7月末，券商经纪业务持有ETF规模榜首为中国银河，持有规模占市场比重为22.53%；第二名是申万宏源证券，占比为17.36%；中信证券和招商证券的占比均超过5%，分别为5.97%和5.06%。
在经纪业务的需求下，围绕ETF客群的交易和配置，券商在多个环节提供服务支持，为ETF市场注入“活水”。
招商证券任瞳团队在研报中表示，ETF做市商被称为ETF流动性服务商，现阶段ETF流动性服务商主要有券商和私募基金公司。ETF做市商可以有效提高ETF基金流动性、减少价格风险、增加ETF产品规模。近年来，ETF做市业务已有了长足的发展。
“证券公司与基金公司加强合作，成为ETF的流动性服务商，有助于缓解部分ETF因流动性问题导致的业绩分化。”陈志国说。
多家券商加强ETF做市布局。例如，今年上半年，国泰君安ETF做市交易规模达800亿元，做市品种和规模均有所增长；招商证券表示，着力做大ETF、券商结算业务规模，培育机构业务新的增长点。
银河证券策略首席分析师杨超表示，除做市业务外，券商还能够进行ETF投资研究、策略分析以及参与ETF设计发行。
在研究业务方面，业内人士表示，对于宽基ETF，券商研究所会根据整体市场环境提供对宏观趋势判断的研究；对于行业ETF，则会通过行业的盈利模式、产业链、发展周期等进行投资策略分析，从而提供基于数据和事实的决策。
目前，国泰君安、国信证券、平安证券、中信证券、华宝证券等券商已在试水打造ETF投顾队伍。在改善ETF流动性、增强ETF资产配置质量、丰富ETF风险管理策略方面，券商正在不断精细化布局。
