机构指出，近期由于部分煤炭股业绩下修以及部分机构对煤炭价格采取观望态度，煤炭板块调整到较低位置，从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。
核心逻辑
1.迎峰度夏临近尾声，动力煤价窄幅震荡。本周（8月19日—25日）秦皇岛Q5500动力煤价格小幅下跌至833元/吨（环比下降0.24%）。产地方面，主产区个别煤矿因搬家倒面停产，整体供应保持稳定。坑口方面，下游以刚需采购为主，受港口发运倒挂叠加神华外购煤价格降幅影响，产地煤矿出现累库。港口方面，北港库存持续去化，但仍处近年高位，迎峰度夏临近尾声，贸易商观望情绪浓厚。下游方面，高温天气尚未消退，电厂日耗仍处高位震荡，但随着国内高温范围及强度收敛，终端短期暂无较大采购需求。
2.煤价有望开启震荡反弹。1）水电预期减弱：根据国家气候中心预计，9月份西南地区大部降水偏少，水电出力预期减弱，火电补位效应愈强；2）“金九银十”旺季将至：虽然建材整体消费低于往年，但环比来看，9—10月建材消费大概率出现边际增加。随着“两重”“两新”等重大举措将加快推进，实物工作量有望加快形成，非电行业用煤需求或将边际修复。此外，价格中长期方面，动力煤在800元/吨上有较强支撑。1）2024年1—6月全国煤炭总产量22.66亿吨，同比下降1.72%，年化产量仅45.32亿吨，较2023年的46.6亿吨有所下降；2）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量增量有限。
3.本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021年—2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023年在煤价中枢下移、煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业从过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。
利好个股
国海证券指出，建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重视如下几方向的投资机会：（1）全年业绩质量高标的：电投能源、晋控煤业等。（2）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源等。（3）煤电一体化标的：新集能源等。（4）低位冶金煤标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤等。
德邦证券指出，持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等；2）长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体化顺应政策导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等；3）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。
本文内容精选自以下研报：
国海证券《煤炭开采行业周报：动力煤产业链继续去库存；焦煤价格有望探底；低位煤炭股值得把握》
国盛证券《煤炭开采行业周报：结构性紧缺加剧，煤价止跌上涨在即》
德邦证券《煤炭周报：板块底部渐明，重视底部布局》
