中国基金报记者李树超
股债市场“跷跷板效应”下，固收资产受宠，含权资产则遭到冷遇。近日，多位“固收+”基金经理在接受中国基金报记者采访时表示，旗下产品降低了含权仓位，增持固收类资产。
数据显示，“固收+”基金最新持股总市值为1756亿元，连续三年下台阶；持股比例不足16%，创近四年新低。
业内人士表示，受股市波动、投资者风险偏好下降、业绩压力等因素影响，基金经理普遍降低含权仓位，增持固收仓位，以获得稳健回报。尽管含权资产仓位下降，但在“固收+”产品大类资产配置中仍具有重要价值。
“固收+”基金降低含权仓位
据了解，在“固收+”基金（统计二级债基和偏债混合基金）绝对收益理念和投资者风险偏好下台阶的背景下，部分“固收+”基金降低了含权资产仓位，增持了固收类资产，少数“固收+”基金甚至持股仓位为0、转债仓位为0。而在固收类资产加持下，部分产品今年斩获不错的稳健回报。
交银安心收益基金经理魏玉敏表示，一方面，从市场行情看，今年上半年权益市场维持区间震荡，债券资产表现较好，从不同资产之间的风险收益性价比考虑，基金经理可能会适当降低产品的权益仓位；另一方面，伴随投资者风险偏好下移，对“固收+”产品的需求集中于低波动产品，而低波动产品也要求控制权益仓位，进而控制波动和回撤。
国联基金也表示，“固收+”基金倾向于增持固收类资产以锁定收益，降低股市波动带来的不确定性风险。同时，避险情绪推动了“固收+”基金降低含权仓位。此外，面对业绩压力，部分基金经理为保持基金净值稳定，控制风险，也选择降低含权仓位。
公开数据显示，“固收+”基金的持股市值和持股比例进一步下降。东财Choice数据显示，截至2024年6月末，“固收+”基金持股总市值为1755.85亿元，已连续三年下台阶；持股比例也从2020年18.71%的高点降至15.96%，创近四年新低。
从持股数为0的产品比例看，二级债基中有100只产品持股数为0，产品占比从去年末的13.93%升至17.64%；偏债混合基金中也有45只产品持股数为0，占比为6.08%。总体来看，145只产品持股数为0，比去年末增加38只。
上海证券基金评价研究中心基金分析师汪璐表示，近年来，在股票行情偏弱背景下，受股市影响较大的股票及可转债资产表现不尽如人意，基金经理择时适当降低含权仓位，一方面有助于减少产品的波动，另一方面有助于提升产品的流动性，以更好地应对投资者的赎回需求。
一位“固收+”基金经理表示，今年上半年股市贝塔低迷，行情极致分化，而债市顺风顺水，主动调降仓位的操作是合理的。他认为，相比于权益市值下跌，主动调降仓位可能并不多。
未来含权资产配置作用更加突出
虽然含权资产仓位下降，但该类资产在“固收+”产品大类资产配置中仍具有独特价值。
在魏玉敏看来，“固收+”产品的投资需要多资产对比和配置，在合适的时机配置含权资产替代纯债资产以增厚收益。基金经理不仅需要了解债券市场运行的主要逻辑和潜在风险，更要对权益市场保持足够的关注和理解。
她表示，“固收+”产品可投的含权资产主要是股票和可转债。2019年~2021年，含权资产相比债券资产给“固收+”产品带来了比较明显的超额收益；2022年~2023年，由于权益市场震荡调整，“+”的作用不甚明显。
国联基金也表示，一方面，“固收+”产品在获得相对稳定收益的基础上，提供了潜在的增值空间，有助于提升整体收益水平；另一方面，含权资产也增加了基金的风险敞口，使得基金业绩受股市波动的影响较大，在配置含权资产时需要谨慎权衡。
从投资角度看，多位业内人士认为，当前权益资产的配置价值再次凸显。
“随着债券收益率明显下行，确实有很多经营稳健、积极回报股东的公司收益率已经优于长期债券，含权资产在‘固收+’产品中的配置作用更加突出。”魏玉敏表示，当前权益资产的估值处于历史低位水平，随着政策强调加强逆周期调节，结合当前债券市场收益率明显下行，从资产比价角度看，权益的配置价值提升。
国联基金也表示，展望下半年，经济有望延续向好态势，市场积极因素也在不断积累，A股后续行情值得期待。当前权益市场估值处于相对较低水平，加之企业盈利能力提升，使得权益资产的投资价值相对较高。此外，美联储降息预期增强、全球流动性改善等有利因素也将对股市产生积极影响。
汪璐认为，短期来看，市场信心的修复还需要基本面的反复确认。长期来看，随着中国经济走稳和A股市场基础夯实，建议投资者以长期视角和配置理念看待基金市场的投资机会。
